過去1個月全球股市迎來大反彈,美國三大指數漲幅都逾5%,只有香港、中國與俄羅斯下跌,而港、中的表現甚至不如俄羅斯,大中華股市到底出了什麼問題?

其實中國問題與美國息息相關。美國升息最大的作用在壓抑通膨,但升息的同時造成美元大漲,也就是美國的升息把通膨輸向全世界,中國首當其衝。

以債養債 榮景泡沫恐破

過往全球經濟在超低利率環境下運行,企業融資槓桿大行其道,本來在低利率環境使用槓桿強化自身實力並無不妥,但中國企業不斷採用借款還債方式來經營,造成債息越墊越高,泡沫越吹越大。超高槓桿、負債及被嚴重高估的獲利能力,像極80年代中期的日本。

這個泡沫有多大?看看中國地產龍頭之一的碧桂園,目前市值約港幣1,200億元,但負債近2.1兆元;世茂集團市值港幣190億元,負債則超過5,600億元。恐怖的是這些房企的負債多是美元債,債券利息甚至超過8%。

美元升息,債務成本墊高,而美國輸出的通膨又造成原物料價格居高不下,企業獲利光是被債息和原物料成本就吃掉大半,而經濟下滑、銷售不如預期,之前大舉開工的衝擊就會同時引爆。例如日前被爆出碧桂園在馬來西亞的人工島建案,預計銷售對象高達70萬人,後來只吸引了2千人進駐,就知道壓力有多大。

同樣的例子還出現在一帶一路上,中國與周邊各國如寮國、孟加拉、斯里蘭卡與巴基斯坦等國的工程,近年陸續完工,但是效益極低,造好的工程沒有流量,工程款又被浮報,使這些國家瀕臨破產,欠中國的錢當然還不出來。中國政府與企業的投資成本也面臨回收遙遙無期的困境。