以債養債 榮景泡沫恐破
過往全球經濟在超低利率環境下運行，企業融資槓桿大行其道，本來在低利率環境使用槓桿強化自身實力並無不妥，但中國企業不斷採用借款還債方式來經營，造成債息越墊越高，泡沫越吹越大。超高槓桿、負債及被嚴重高估的獲利能力，像極80年代中期的日本。
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【基金講堂】房地產爆破 中國恐掀金融風暴
過去1個月全球股市迎來大反彈，美國三大指數漲幅都逾5％，只有香港、中國與俄羅斯下跌，而港、中的表現甚至不如俄羅斯，大中華股市到底出了什麼問題？
其實中國問題與美國息息相關。美國升息最大的作用在壓抑通膨，但升息的同時造成美元大漲，也就是美國的升息把通膨輸向全世界，中國首當其衝。
這個泡沫有多大？看看中國地產龍頭之一的碧桂園，目前市值約港幣1,200億元，但負債近2.1兆元；世茂集團市值港幣190億元，負債則超過5,600億元。恐怖的是這些房企的負債多是美元債，債券利息甚至超過8％。
美元升息，債務成本墊高，而美國輸出的通膨又造成原物料價格居高不下，企業獲利光是被債息和原物料成本就吃掉大半，而經濟下滑、銷售不如預期，之前大舉開工的衝擊就會同時引爆。例如日前被爆出碧桂園在馬來西亞的人工島建案，預計銷售對象高達70萬人，後來只吸引了2千人進駐，就知道壓力有多大。
同樣的例子還出現在一帶一路上，中國與周邊各國如寮國、孟加拉、斯里蘭卡與巴基斯坦等國的工程，近年陸續完工，但是效益極低，造好的工程沒有流量，工程款又被浮報，使這些國家瀕臨破產，欠中國的錢當然還不出來。中國政府與企業的投資成本也面臨回收遙遙無期的困境。
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