理財
2017.01.03 08:29

【達觀股市】雞年投資關鍵字 通膨 升息 撿便宜

文|王伯達    攝影|董孟航

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2016年初,全台灣許多地方都降下了難得一見的白雪,但到了2016年底,在冬至的那天,我是穿著短袖吃湯圓。這與全球經濟情勢似乎如出一轍,2016年初全世界還在談通貨緊縮,但來到現在,通膨已經成為事實。

2017年,通膨只會越演越烈。除了許多原物料價格已經由谷底翻升之外,非美國家的貨幣貶值,帶動了這些國家進口物價的上漲。另外,川普的擴張性財政政策與貿易戰爭,也可能會進一步推升物價。台灣更是有著一例一休所帶來的物價與薪資上漲。

這麼一來,寬鬆貨幣成了歷史名詞,升息是全球主要央行最有可能的方向。而升息將會從幾個層面來影響資本市場。

最基本的當然是無風險利率的上升。2016年底,美國10年期公債殖利率最高已經來到2.63%。近5年來,也只有2013年底到2014年初的殖利率,超過現在的水準,那是美國宣布將要逐步縮減量化寬鬆規模的時候,當時的道瓊指數只有15,000點,而台股則是在8,500點左右。

無風險利率上升,會讓股市投資人對於殖利率的要求跟著提升,這麼一來,如果企業獲利沒有成長,那麼股價勢必要面臨修正。

另一要點則是企業借貸成本上升。過去幾年,美國企業透過低利借款來進行大量的股票回購並推升股價,但在利率上升的環境之下,這樣的操作方式將相對減少。而在企業借貸成本上升之後,許多經營條件較差、負債比過高的企業,會面臨債信危機,例如上個禮拜所提到的中國市場就是如此。

台股加權指數2016年上漲10.8%,光是台積電一檔股票就貢獻了其中的40%績效,反觀櫃買指數則是下跌2.9%。這樣的現象與過去這一年來處於低利環境,市場資金湧入類公債的大型權值股有著絕對的關係。

然而展望2017年,通膨與升息是機率相當高的事件,也因此,我們現在唯一所需要做的是等待,才不會當大象真的出現時,卻發現獵槍裡沒有子彈。祝大家新年快樂。

王伯達小檔案

現任投資公司顧問,同時為多本雜誌撰寫專欄並出版個人著作。

更新時間|2017.01.06 16:22

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