文|蕭世斌

在10年前,美國雷曼兄弟銀行因為金融風暴倒閉,所發行的連動債無力償還,自此後連動債惡名昭彰。然而目前許多銀行所銷售的組合式商品,就是連動債的一種,只是用組合式商品或結構式商品的名稱出現。

連動債沒想像的可怕,如果能了解運作原理及承受風險,對保守投資者而言,不外乎是另一選項。這類商品保本的操作方式,一般以折價方式購買零息公債,面額剛好等於本金。剩下的金額再投資高倍數的衍生性商品,會出現獲利或虧損僅有衍生性商品的部位,即便全部都虧光了,到期零息公債還是可領回全部本金。

例如最近國內一家銀行正在發行的「美元計價5年期組合式商品」,也是屬於連動債的一種,連結標的為美元10年期利率,標榜到期100%還本,第1年無條件給付4%收益,第2至5年則視當時利率而定,最高收益率8%,最低收益率0%。這樣的條件對保守型投資者具有誘因,除了保本之外,收益也還不錯,但投資人擔心是否會有陷阱。

其實不用太擔心保本問題,以5/11美國公債殖利率2.83%計算,若銀行收到投資者3萬美元本金時,只要26,093美元就可以買到5年期面額3萬美元的美國政府零息債券,剩下的3,907美元就可以拿去投資高槓桿的利率交換型商品。收益來源全部依靠衍生性商品投資績效,最壞的情況是3,907美元全部虧損。

 

銀行商品 不納存保

這類商品的運作方式都差不多,保本不用擔心,只是萬一發行機構發生倒閉或違約,整筆投資金額可能血本無歸,尤其這類商品最低購買金額都不少,也因此這類商品最大隱憂就是信用風險過度集中。

當時雷曼兄弟發行的連動債也是號稱百分百保本,所以國內銀行本身也買了不少,只是當時沒人想過雷曼兄弟會發生倒閉。當時的問題並非因連動債操作失敗,而是次級房貸導致雷曼兄弟出問題,連帶無力償還連動債。

過去連動式債券都由國外銀行發行,投資者較不容易得知信用狀況,目前大多是國內銀行發行,而且連結標的差不多,國內投資者相對能掌握信用風險。不過仍要提醒投資者,即便銀行自己發行的商品,也不在存款保險承保的範圍。且因為投資幣別是美元,所以跟外幣定存一樣都有匯率風險。

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