財經
2020.07.11 05:58

【全文】推小金雞星宸赴陸上市 蔡明介籌銀彈抗高通

文|陳仲興 曹以斌    攝影|陳俊銘 吳貞慧 鄒保祥 林育緯
蔡明介力推星宸科技在中國上市,希望藉由對岸資本市場的力道壯大聯發科。
蔡明介力推星宸科技在中國上市,希望藉由對岸資本市場的力道壯大聯發科。

受益於大陸華為遭美制裁,台灣IC設計拳王聯發科技在外資大舉買進下,市值一路衝上9千億元,有機會成為台積電、鴻海後,台股的「兆元三星」。就在聯發科成為下一座護國神山的同時,董事長蔡明介早已默默布局下一步,日前聯發科公告處分廈門星宸科技股權給3家大陸基金,讓外界霧裡看花。本刊調查,蔡明介打算循匯頂模式,讓小金雞星宸科技在陸上市,藉由對岸資本市場,籌措銀彈對抗最大敵手-美國高通。

6月22日,聯發科技(簡稱聯發科)市值首度跨越9千億元,超過台灣電信龍頭中華電信,躍居台股市值第三大公司,僅次台積電和鴻海。全球5G服務啟動,各大手機商為搶5G大餅,紛紛向聯發科下單,外資也調高目標價,讓聯發科市值繼續往兆元大關邁進,成為台灣下一座護國神山。

好消息頻傳的同時,聯發科竟在6月25日默默公告,子公司Sigmastar Technology處分轉投資廈門星宸科技股權,總交易金額約人民幣3.2億元(約新台幣13.4億元),這一筆看起來不大的交易,卻讓人相當好奇。

在中美貿易戰持續升溫,美國總統川普才剛點名華為等20家中國企業,可能遭到制裁的敏感時刻,聯發科卻把旗下重要的IC設計公司-星宸科技股權,賣給深圳市創新投資集團、華登國際投資集團以及中國國際金融集團等三家中國官方及半官方單位,此舉立刻引發科技業側目,到底聯發科董事長蔡明介有何盤算?

去年10月,星宸在深圳舉辦的產品發布會,包括全球知名的人工智慧軟體公司商湯科技在內的眾多合作夥伴,都來站台。(翻攝廈門星宸科技官網)
去年10月,星宸在深圳舉辦的產品發布會,包括全球知名的人工智慧軟體公司商湯科技在內的眾多合作夥伴,都來站台。(翻攝廈門星宸科技官網)

 

循匯頂模式 拱星宸上市

「蔡明介希望複製匯頂模式,讓星宸科技在中國上市,藉由中國股市高本益比特性,高價賣掉聯發科小金雞的持股,籌措銀彈對抗全球IC設計業龍頭高通(Qualcomm)。」知情人士透露。

匯頂股價在上市以後,股價漲幅多達10倍以上,市值甚至一度超過聯發科。 (翻攝上海證券交易所官網)
匯頂股價在上市以後,股價漲幅多達10倍以上,市值甚至一度超過聯發科。 (翻攝上海證券交易所官網)

所謂的「匯頂模式」,指的就是2016年在中國掛牌上市的對岸最大觸控及指紋辨識晶片供應商匯頂科技,聯發科正是匯頂的原始股東之一。由於中國政府刻意扶植半導體產業,匯頂股價在上市以後,股價漲幅多達10倍以上,市值甚至一度超越聯發科。

受惠於大陸「去美化」及「國產替代」趨勢,去年匯頂業績大爆發。由於匯頂是中國觸控晶片領頭羊,也成為中國國產手機品牌崛起的最大獲益者,包括華為、OPPO、vivo、小米都是匯頂的主要客戶,聯發科也趁機陸續處分匯頂持股收割獲利。根據統計,從去年底到今年6月12日為止,聯發科光是處分匯頂股票就進帳118億元。

聯發科產品線已不再侷限於手機,在人工智慧、物聯網和智慧家庭領域都有進展。
聯發科產品線已不再侷限於手機,在人工智慧、物聯網和智慧家庭領域都有進展。

聯發科在全球IC設計業的市占率和華為旗下的海思相當,僅次於高通,在美國政府重拳打壓海思的同時,聯發科若能成功複製匯頂模式,就有機會扶植更多小金雞赴陸上市,從資本市場攫取更多資源,累積對抗高通的資本。

「聯發科手中握有很多成熟技術,像是DVD、電視、2G、3G以及4G等等,這些技術在新興市場還是有很多需求,如果把這些技術放在聯發科,可能會壓低公司毛利率,效益不高。」聯發科主管說,「不同於美國大廠習慣把舊技術採取『打包賣斷』的做法,聯發科比較想以合作或在海外市場設立子公司,選擇製程為前一世代的產品,儘量延長前世代技術的生命週期,發揮更多剩餘價值投入新技術研發。」而匯頂模式,正是驗證此法可行。

中國5G手機市場可能會從華為流向小米、OPPO與vivo,而華為以外的廠商多是聯發科的客戶。
中國5G手機市場可能會從華為流向小米、OPPO與vivo,而華為以外的廠商多是聯發科的客戶。

1位法人對本刊表示,「星宸過去是晨星旗下的子公司,聯發科併購晨星時取得星宸的所有權。星宸的高解析行車紀錄器和USB攝影鏡頭晶片市占率第一,安防監控晶片則是全球市占率第3位,去年10月星宸在深圳舉辦的產品發布會,全球知名的人工智慧軟體公司商湯科技等眾多合作夥伴都來站台,前景相當看好。」

據了解,這次聯發科僅釋出星宸權不到9%,以本次交易金額13.4億元推算,星宸市值已上看150億元。

 

山寨機助發 遇高通阻殺

1997年成立的聯發科,早期主要產品為CD-ROM晶片,2000年切入手機晶片市場後,成功用「破壞式創新」打進中國山寨白牌手機市場,讓消費者能用更便宜的價格買到功能更豐富的手機,聯發科的手機晶片業績因此快速拉高,甚至打敗當時的龍頭大廠德儀,手機晶片一度占聯發科營收比重達7成,向來低調的蔡明介在客戶捧著現金上門搶晶片的情況下,也忍不住豪氣地嗆聲:「今日山寨,明日主流。」

但到了智慧手機時代,聯發科卻被高通公司套上緊箍咒,因為高通看準3G、4G專利幾乎都掌握在自己手上的優勢,客戶端如果沒有高通授權,聯發科就無法出貨晶片給客戶,結果聯發科被迫坐上談判桌,與高通簽署專利協議:聯發科賣的手機晶片越多,高通也可以拿到更多權利金,多數的獲利都被高通賺走,因此,聯發科再怎麼努力,也無法拉近與高通之間的差距。

聯發科賣的手機晶片越多,高通(Qualcomm)能拿到更多權利金,多數獲利都被高通賺走。(東方IC)
聯發科賣的手機晶片越多,高通(Qualcomm)能拿到更多權利金,多數獲利都被高通賺走。(東方IC)

另一方面,由於小米、中興通訊等中國手機品牌廠商,開始學習蘋果公司自行研發手機晶片,手機晶片市場利潤逐漸下滑,在上有高通的鍋蓋,下有中國廠商自行開發手機晶片情形下,業界人士一度認為夾在中間的聯發科恐將無法再恢復往日榮景。

但蔡明介顯然不是省油的燈,聯發科一方面藉由處分匯頂彌補手機獲利下滑的缺口,每年因此都能配發9元以上的現金股利,並提撥2成獲利給員工分紅;另一方面則找來前台積電執行長蔡力行,協助聯發科在國際化和產品多元化(例如AI、物聯網以及智慧家庭)等市場發展,因此,儘管中國廠商頻頻挖角,蔡明介始終老神在在。

 

受惠貿易戰 爆轉單商機

令人意外的是,中美貿易戰開打後,聯發科竟成為最大的受惠者。「因為華為主要採用海思晶片,在川普禁止任何用美國技術製造的晶片賣給華為之後,台積電未來很可能無法再幫海思代工,若華為沒辦法取得自家晶片,即將爆發的中國5G手機市場,可能就會從華為流向小米、OPPO以及vivo,而華為以外的中國廠商大多是聯發科的客戶。」業內人士分析。

隨著5G市場出現爆發性成長的契機,聯發科靠著長期投入研發的累積,獲得中國手機品牌轉單,成為該公司重新與高通一較長短的利器,這次星宸若能循匯頂模式順利在陸掛牌,不但更加確立聯發科成為台股護國神山的地位,也將更有籌碼與龍頭高通一搏勝負。

針對星宸可能複製匯頂模式前往中國上市,聯發科財務長顧大為表示,目前還沒有這麼遠的規劃,釋股給中國基金,主要是因為中國估值比較高,希望藉此讓員工覺得公司有價值,進而留住員工。

蔡明介(右)找來前台積電總執行長蔡力行(左),協助聯發科在國際化和產品多元化發展。
蔡明介(右)找來前台積電總執行長蔡力行(左),協助聯發科在國際化和產品多元化發展。
蔡明介小檔案
  • 出生:1950年
  • 學歷:台大電機系、辛辛那提大學碩士
  • 經歷:聯電第二事業群總經理
  • 現職:聯發科董事長
更多內容,歡迎訂閱鏡週刊了解內容授權資訊

相關關鍵字: