理財
2020.07.14 06:19

【達觀股市】資金行情讓股市與實體經濟脫節

文|王伯達
美國政府在月底將推出更多財政刺激,聯準會勢必延續寬鬆貨幣政策。圖為聯準會主席鮑威爾。(翻攝自聯準會官網)
美國政府在月底將推出更多財政刺激,聯準會勢必延續寬鬆貨幣政策。圖為聯準會主席鮑威爾。(翻攝自聯準會官網)

新冠病毒3月分開始在全球爆發,而資本市場也在同一個月分出現驚人崩跌。然而幾個月過去了,新冠病毒全球確診人數還持續增加中,但資本市場不但沒有繼續下跌,反而還回到疫情之前的水準,甚至再創新高。

這讓部分分析機構認為,實體經濟與資本市場已經完全脫節,這樣的榮景將難以持續下去。但這樣的說法。其實只對了一部分。

確實部分資本市場的企業營收、獲利、失業率與各種經濟數據,都無法與現在接近歷史新高的股市指數畫上等號。但我們無法忽略的是,現在也正是過去數十年來,全世界利率水準最低的時刻。

 

美財政刺激 市場動盪加劇

低利率不但帶來了大量的廉價資金,同時也為股票市場帶來了完全不同的估值水準。舉例來說,假設今天有一檔股票的殖利率是5%,投資人會想要買進這樣的標的嗎?

這個問題取決於很多面向,但若單純從市場利率水準來看,市場利率接近於0%跟市場利率在6%時,投資人對於同一檔殖利率是5%的股票,會有不同反應。

在市場利率接近於0%時,殖利率5%是一個相當好的報酬,所以市場資金會湧入這樣的標的,並推升股價,直到殖利率降至與其投資風險相符時。反過來說,如果市場利率是6%,那麼投資人就可能反過來拋售殖利率5%的股票。

所以,資本市場與實體經濟之間並沒有完全脫節,因為資金與利率變化會影響股價走勢,推升指數,而這本來就屬於實體經濟的一部分。

而近幾個禮拜,美股除那斯達克指數以外,遲遲無法再創高點的原因,就是聯準會的資產負債表規模開始縮減。然而這並非聯準會主動縮減資產負債表,而是因為參與回購的規模減少所致。

但隨著美國政府在本月底將推出更多財政刺激,聯準會也勢必繼續擴張資產負債表規模,並延續寬鬆資金行情。只是在那之前,市場動盪可能加劇,投資人應多留意並控管資金水位。

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