【全文】連踩二大投資地雷 三商人壽董座、副董閃辭內幕

文|陳仲興 劉曉霞    攝影|吳貞慧 董孟航 林育緯 楊弘熙
三商美邦人壽第一季財報出現33.2億元的虧損,成為資產超過兆元的壽險公司當中,唯一虧損的業者。

去年因股市大漲海賺的壽險公司,最近紛紛向金管會提出申請發放股息,預計4月底就會有壽險公司獲准。但令人意外的是,三商美邦人壽買「元大台灣五○反一」大虧,又踩到俄羅斯債券地雷,董事長陳翔玠和副董事長翁翠君14日雙雙請辭下台。前三商美邦主管向本刊爆料指出:「投資決策犯錯難免,但是三商美邦投資沒有做好停損、缺乏紀律,最大的問題是大股東(三商集團)財力不足!」

4月14日,上市公司三商美邦人壽董事長陳翔玠、副董事長翁翠君在董事會後請辭,三商美邦宣稱,因公司要積極推動專業經理人機制,順應趨勢,實踐全經理人經營。但消息曝光後,金融界議論紛紛,不願具名的金控高層質疑:「內情恐怕不單純,他們可能是要落跑了。」

三商美邦人壽董事長陳翔玠14日請辭,公司宣稱是為積極推動專業經理人機制。(今周刊提供)
擁有紐約市立大學柏魯克學院企管碩士學位的翁翠君,曾擔任瀚亞證券投資信託公司副總經理、法國巴黎銀行台北分行協理、三商美邦人壽策略長等職務。(翻攝三商美邦鳳翔月刊)

6天後,三商美邦公布第一季財報赫然出現33.2億元的虧損,成為資產超過兆元的壽險公司當中,唯一虧損的業者。由於三商美邦去年底的資本適足率203.62%,距離金管會的資本不足標準200%僅有一步之遙,加上今年第一季虧損,在國際金融局勢動盪之下,財務結構將面臨考驗。

疫期押反一 遭軋空腰斬

本刊調查,壽險業因去年股市大漲,獲利創下史上最旺的一年,全年稅前盈餘3,885億元,年增率達88.5%,但三商美邦人壽去年獲利卻僅10.9億元,年衰退24.6%,今年第一季甚至出現虧損,主因就在投資部門連續踩了二個地雷:元大台灣五○反一和俄羅斯債券。

元大台灣50反一會透過放空台指期貨商品進行操作,盡可能追蹤0050的報酬,沒有買進個股,也不會有股息,純粹是賺差價。

前三商美邦主管透露,2020年疫情爆發時,三商美邦看壞台股後勢,在高層施壓下,進場大買反向的ETF(指數股票型基金):元大台灣五○反一,想不到台股從1萬4千點漲到去年底的1萬8千點,三商美邦人壽因此在同業大賺下,反而被軋空4千點。

根據公開資訊觀測站的資料,三商美邦人壽在2020年底時持有元大台灣五○反一高達190億元,每股持有成本為10.11元,持有張數為188萬張,到了去年底,三商美邦持有元大台灣五○反一的張數降到139萬張,持有金額仍多達141億元,但是今年第一季,元大台灣五○反一的股價最低僅有5.01元,3月底收盤價也僅剩5.21元,相較於取得成本,三商美邦持有的元大台灣五○反一幾乎對半腰斬,不論是實現虧損或繼續持有,三商美邦都將出現可觀的損失或潛在虧損。

增資三五億 立即被燒光

問題是,在元大五○反一下跌的過程中,三商美邦為何沒有做好停損?

「因為他們怕影響擁有三商美邦4成股權大股東(三商投資控股公司)的獲利。」前主管說,「投資是賣了才會有賠錢的問題,如果帳上虧損,三商美邦盡可能不賣。今年第一季的財報,公司新聞稿說是因為嚴格停損才賠錢,但是我認為他們第一季還是沒有嚴格停損,三商美邦應該公布目前帳上還持有多少的元大台灣五○反一。」

知情人士透露:「三商美邦人壽最大的問題就是大股東三商集團財力不足。壽險公司在高利率時代吸收太多保單,這些保單的利率都在4%以上,週一(25日)美國10年期公債殖利率只有2.87%,也就是外界熟知的利差損問題。壽險公司吸收保單根本沒有辦法賺錢,只能透過投資股票和債券實現獲利彌補利差損的問題,同時再用增資的方式提高資本適足率。」

金管會高層透露,「金管會已對三商美邦完成金檢。」右2為金管會主委黃天牧。

「過去幾年來,國壽、富邦、南山和新光人壽都辦理數百億元的現金增資提高資本適足率,近10年,三商美邦人壽雖然也辦了9次現金增資,但是每次增資的金額都很小,僅能勉強達到金管會要求的資本適足率標準及格邊緣。」知情人士透露,「像是今年第一季增資35億元,就是因為去年底的資本適足率只有203.62%,想不到3月下旬才增完資,第一季卻又虧了33億元,等於剛剛進到三商美邦的錢,幾乎又都燒完了。」

為了避免踩到金管會的紅線,三商美邦人壽投資部門甚至需要在資本適足率公布前賣股票。「因為資本適足率的計算公式是自有資本除以風險資產,股票的風險係數較高,降低持股有助於提高資本適足率。」知情人士透露,「最近幾年甚至出現每個月的月初買股票,月底就要賣股票的現象,目的就是為了避免資本適足率不足的問題。」

「投資部門要求月底就要賣股票,這樣操作績效怎麼會好?很多投資部門的操盤手受不了公司的作法,只好離職。」前主管不滿地說,「這幾年不少三商美邦人壽投資部門的員工,都跳槽到同業或退下來自己操作股票。」

禍事不單行 踩雷俄公債

更扯的是,由於元大台灣五○反一的β值是負一(β值是衡量股票的風險大小),也就是股價波動程度和風險係數比較低,買進元大台灣五○反一對資本適足率有幫助。知情人士透露,「為了提高資本適足率,三商美邦人壽在2020年前就買了不少元大台灣五○反一,疫情爆發後,進一步加碼,而且在台股大漲以後不願停損,才造成如今的慘劇。」

俄羅斯今年2月攻打烏克蘭,導致自身經濟惡化,債券降評的風險增加。圖為烏克蘭首都基輔。(達志影像)

除了元大台灣五○反一以外,三商美邦人壽還踩了另一個地雷:俄羅斯公債。三商美邦持有的俄羅斯公債投資部位為55.6億元,由於俄羅斯債券降評的風險增加,三商美邦人壽已在第一季提列預期損失約7.5億元,相當持有部位的13.5%,三商美邦認為提列比例與同業相當。但是,京城銀行持有俄羅斯債券第一季提列損失部位的比例超過六成,相較之下,三商美邦人壽提列損失的比例,似乎並不嚴格。

1993年政府開放本土資金設立壽險公司時,三商美邦與富邦、國寶、中興、興農及幸福人壽同時申請設立。

吊車尾的三商美邦成立於1993年,是當年政府開放本土資金設立壽險公司時,與富邦、國寶、中興、興農及幸福五家業者同時申請設立。2000年,三商人壽和美商萬通集團合作,更名為「三商美邦人壽」。2008年金融海嘯後,萬通退出台灣,為紀念雙方合作,名稱維持不變,三商並買回萬通全數股權。

三商行最初以經營手工藝品出口貿易起家,全台第2大超市美廉社也隸屬三商集團旗下的三商家購。
三商集團橫跨通路、餐飲、金融、資訊、休閒等產業,知名餐飲品牌三商巧福是三商集團旗下企業。

三商美邦隸屬三商集團,三商集團是1964年由陳河東、翁肇喜、郭仲熙3位台大商學系同學,以資本額50萬元創辦,因此稱為「三商行」,2015年改名為三商投控,集團橫跨通路、餐飲、金融、資訊、休閒等產業,知名品牌三商巧福、拿坡里披薩、全家福鞋店、美廉社都是旗下企業。

三商集團是1964年由陳河東(左)、翁肇喜(中)、郭仲熙3位台大商學系同學,以資本額50萬元一起創辦,因此稱為「三商行」。右為三商人壽前總經理王希和。(翻攝三商美邦20週年慶專刊)

二代當舵手 曾賺二十億

三商投控前董事長陳河東在2004年因腦溢血驟逝,4個兒子陸續進入集團,長子陳翔立掌管母公司三商投控,次子陳翔中負責三商電腦,老三陳翔玠掌控三商美邦人壽,老么陳翔玢則掌握三商家購、三商餐飲等。

1999年,不滿30歲的陳翔玠(右2)加入三商人壽,個性低調、老成的他曾帶領公司安然度過金融風暴,2008年起連續7年邀請天團五月天代言。(今周刊提供)

今年51歲的陳翔玠,是陳河東4個兒子中唯一學金融的,他赴美求學時,念紐約大學史登商學院,畢業後,曾待過高盛香港資產管理,他和弟弟陳翔玢是雙胞胎,陳家友人說:「陳翔玠的辦公室沒有奢華擺飾,唯一醒目的只有一組弟弟送的音響。」

1999年時,27歲的陳翔玠加入三商人壽,個性低調、老成的他,最大的戰功就是金融海嘯時,率領公司逆勢大賺超過20億元,躲過金融海嘯,「那些經過層層財務包裝的金融商品,還是少碰為妙。」陳翔玠曾說。

1名三商美邦人壽資深主管則表示,「陳翔玠人很nice、充分授權,近年公司大部分交給副董翁翠君在管,翁翠君是輔佐陳河東多年、三商投控大股東翁肇喜的千金。」擁有紐約市立大學柏魯克學院企管碩士學位的翁翠君,曾擔任瀚亞證券投資信託公司副總經理、法國巴黎銀行台北分行協理、三商美邦策略長等職務,知情人士透露,「三商美邦內部也有人說翁翠君是地下總經理。」

績效遭關切 雙高層請辭

金融業者說,翁翠君重視經營成本,和陳翔玠低調保守經營風格不同,不少高階主管連番異動,6年內總經理就換了孟嘉仁、楊棋材、張鎮坤等3人,去年才由陳宏昇接任總座,「這次(陳、翁)同進退,應是達成共識,決定交由專業經理人治理。」

外傳陳翔玠請辭三商美邦董座是因投資收益不好所致,本刊求證金管會證實。

另位金融業高層則透露:「陳翔玠和翁翠君是因績效問題,被金管會關切,選擇請辭下台。」金管會主委黃天牧指出,三商美邦是投資收益不好,金管會也已對三商美邦特別監管,保險局將定期注意其財務狀況。金管會高層透露,「近日已對三商美邦完成金檢,報告尚未出爐,這次金檢是為了解三商美邦是否有投資管理不當的問題。」

資本適足率已在邊緣的三商美邦人壽,將面臨增資問題,金管會表示,三商美邦人壽下次檢視資本適足率是六月,「最壞的情況就是資本適足率掉到150%至200%這一段,屆時會再要求三商美邦增資。」不過,在三商美邦連續踩2個地雷後,董事長和副董事長又雙雙請辭,三商集團願意再拿出多少錢增資,備受外界矚目。

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