台傑客／國際關係博士、前大學兼任助理教授
上週，美國與台灣股市接連重挫。台股加權指數11月6日收在39,701.64點，單日下跌1,873.08點，跌幅4.51%。國安基金當天下午召開臨時會議，決議授權執行秘書視情況動用資金，執行市場安定任務。
市場普遍將這波賣壓與美國期中選舉結果連結。民主黨取得國會兩院控制權，德州、喬治亞州、俄亥俄州等資料中心投資重鎮，也選出主張暫停或限制資料中心建設的新任州長。其中，德州州長當選人Gina Hinojosa在競選期間承諾，上任後將暫停所有資料中心的核准，直到州議會通過保障居民權益的新法規。投資人擔心，AI基礎建設的投資可能因此放緩。
市場的擔憂可以理解。但從政治過程來看，選舉結果並不等於政策結果。這比較像是股市對消息面的直接反應。市場對未來的不確定性相當敏感，只要出現可能影響產業前景的消息，即使政策尚未形成，也可能先引發賣壓。
選後第一天的盤勢就是例子。11月4日，美國標普500指數上漲約1.6%，資料中心業者卻明顯下跌，CoreWeave跌近一成，Cipher Digital更重挫約兩成；Amazon與Microsoft反而上漲約6%，Alphabet也上漲約4.6%。可見市場並非全面看壞AI，而是在重新評估不同企業受到政策變化的影響。資料中心開發商、基礎設施供應商與大型雲端服務業者，面臨的風險並不相同。
何況，美國期中選舉也不是台股下跌的唯一原因。根據國安基金資料，台股從年度高點49,968點跌到11月6日收盤的39,701點，跌幅已達20.55%；10月外資賣超更創下單月歷史新高。台股的跌勢，早在選前就已出現。
此外，限制資料中心也不是單一政黨的主張。近年美國各地掀起一股反資料中心的浪潮，電價、用水與環境壓力等疑慮，早已成為跨黨派的地方政治議題，也是本屆期中選舉的攻防焦點。競選期間，包括德州共和黨州長Greg Abbott，已指示州環境品質委員會暫停資料中心相關許可，等待電網及水資源審查結果；紐約州民主黨州長Kathy Hochul則發布行政命令，暫停大型資料中心的新案審查；賓州民主黨州長Josh Shapiro也要求資料中心開發商符合能源、環境及社區參與等條件，才能進入州政府的許可審查程序。這些不同政黨州政府的作為，顯示資料中心發展所引發的電價、能源與環境疑慮，早已成為跨黨派的地方政治議題。此類政策風向在選前就已轉變，選舉結果只是讓市場一次反映出來。
州長能做到什麼程度
坦白說，選舉政見是一回事，當選後能否落實，又是另一回事。這並不是說候選人要騙選票，而是選舉期間，候選人為回應選民對電價、能源供應與環境的疑慮，可以提出明確，甚至強硬的主張。但選舉結束後，競選承諾就必須進入實際的政策制定過程，這才是兌現政見的開始。
州長確實有一些不必等待州議會立法的行政工具，例如在法定權限內發布行政命令、指示行政機關調整審查程序，或透過人事任命影響公用事業監管機關的方向。這也是市場緊張的原因。但這些工具的效力，仍受到各州法律與行政權限的限制。廢除既有租稅優惠或建立新的法定規範，通常需要州議會立法；至於環境與用水標準，則可能透過行政機關在既有法律授權下調整，也可能需要進一步立法。土地使用與分區許可，則往往涉及地方政府的權限。州長可以影響政策方向，卻不代表能單方面決定是否興建資料中心。
德州州長當選人Gina Hinojosa本人的主張，其實就把暫停令與州議會立法連在一起：暫停只是過渡，長期的規範仍要由議會決定。她預定在2027年1月19日就職，德州議會也要到2027年1月才開議。州長還必須面對能源業者、科技企業與地方政府的不同利益，以及投資、就業和稅收的現實壓力。
美國政治學者Graham Allison在《決策的本質》中提出「政府政治模式」（Governmental Politics Model），指出政府決策並非由單一決策者依照自己的意志作成，而是不同參與者根據各自的職位、權限、利益與立場，經過協商、競爭與妥協後形成的結果。
借用這個角度來看，州長的競選承諾只是政策形成的起點。進入實際執行階段後，還必須面對州議會、地方政府及相關產業的不同立場，最後形成的政策未必完全符合州長原先的主張，而可能是各方協商後的折衷方案。
當然，這不代表競選承諾一定不會實現，而是能否落實、落實到什麼程度，都還有相當大的不確定性。要求資料中心分攤更多電力成本、提高環境審查標準，與全面停止興建，對產業的影響就很不一樣。
台灣可以觀察什麼
對台灣來說，美國各州的資料中心政策，可能透過雲端大廠的資本支出，影響台積電、AI伺服器、散熱與電源等供應鏈。但與其追逐每一則選後消息，不如觀察幾件真正決定政策力道的事：新州長就職後，暫停令的範圍與期限；州議會的組成與立法優先順序；公用事業監管機關的人事與電價分攤方案；地方政府的土地分區與環境審查。台灣應持續掌握美國各州的政策進展、投資環境與法規變化，並深化台美在AI基礎建設及供應鏈方面的合作。這些實際的政策進展，比競選口號更能說明AI投資面臨的風險。
從競選承諾到實際政策，中間還有立法、預算、行政協調與地方執行，是一段相當複雜的政治過程。股市在短期內反映消息，是市場的本能；但更值得台灣留意的，則是選舉之後各方如何協商，制度又如何運作。
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