財經中心／楊惟甯報導
金管會正式鬆綁台股基金與主動式ETF單一持股比例上限，從原本10%大幅調升至25%，激勵台積電股價續衝，今（27）日盤中再創新高，也帶動近期熱門主動式ETF股價水漲船高。不過，財經專家阮慕驊分析，這波政策真正受惠者，未必只有台積電本身，持有AI供應鏈核心族群比重高的ETF，有機會成為新一輪贏家。
金管會自4月24日起放寬台股基金與主動式ETF對單一個股投資上限，從10%提高至25%，但適用條件是該股票在台股權重須超過10%。由於目前全市場符合條件的僅台積電一檔，胎政策因此被稱為「台積電條款」。
阮慕驊指出，目前台積電權重高達44.3%，遠高於第二名台達電的3.48%、第三名鴻海的2.54%。政策公布後，台積電當天大漲逾5%，收在2185元創新高；今日漲勢則更猛烈，盤中一度來到2330元，帶動近期熱門主動式ETF 00981A一度攻上28.77元。
阮慕驊直言，25%上限一開，市場最關心的問題變成「誰尷尬、誰爽到、誰才是真正贏家？」他認為，台積電當然是第一受惠者，過去投信即便想加碼，也受限於10%天花板，如今限制放寬，資金配置空間等於被打開，法人資金有機會更直接流向台積電。
不過，阮慕驊也提醒，這不代表基金或ETF會立刻把台積電買滿25%。以目前主動式ETF規模約2310億元，加上國內股票型基金約1.05兆元計算，合計超過1.27兆元資金部位，若補足至25%，市場推估約可釋出2000億元資金活水。但實務上仍有兩道關卡，第一是投信必須先完成基金契約修改程序；第二則是買進成本問題，台積電日均成交金額約700至750億元，若法人短時間大舉追價，反而可能墊高持倉成本。
他進一步分析，當基金能將台積電配置拉高到25%，剩下75%的部位反而更考驗操盤能力。過去基金與ETF為了追求勝過大盤，在台積電持股受限下，往往得尋找中小型股提高彈性；但新制上路後，投資邏輯可能改變，除了台積電之外，更重要的是尋找能與台積電一同上漲的中大型AI供應鏈，包括記憶體、載板、PCB、散熱、高速傳輸等核心族群。
若從近期熱門台股主動式ETF觀察，政策出爐當天，00991A因持有台積電比重最高，比市場暱稱「瑤池金母」的00981A還高出超過5個百分點，股價應聲上漲4.91%，居台股主動式ETF之冠。這也讓00981A面臨難題，究竟要不要把台積電比重快速拉高？但阮慕驊說，這就好比搶演唱會門票，早早搶到搖滾區的人已站在最前面，後面才想進場的人，可能得用更高成本買黃牛票。
阮慕驊認為，投資人的當務之急，應該是去找這次政策下的大贏家，誰持有台積電權重占ETF規模相對高的、誰持有中大型AI供應鏈家族比重高的，就會是政策最受惠的標的。
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