財經中心／李宜樺報導
週五美股遭遇劇烈拋售，那斯達克指數午盤即下跌約3.3%，比特幣（BTC）也同步崩跌至6萬美元附近。知名財經部落格QTR's Fringe Finance撰文警告，當前的估值水準、聯準會的處境以及市場結構的脆弱性，與過去15年投資者習慣的每跌必救環境已經完全不同，投資者不應把這次「下跌」當作又一個「逢跌買入」的機會。
QTR's Fringe Finance文章給出基本參照，僅在三年前的2023年，那斯達克指數還比當前水準低了59%以上。目前的估值數據更令人警惕，當前席勒週期調整本益比（Shiller CAPE）來到42.7倍，不僅遠超歷史平均的17.38倍與中位數16.09倍，更逼近1999年12月網路泡沫頂峰時的44.19倍。同時，巴菲特指標也同樣令人不安，當前美國股市總市值約75.4兆美元，對應年化GDP約31.8兆美元，指標讀數高達237%。文章提醒，3%的跌幅在歷史性的極端估值面前，連一道劃痕都算不上。
過去15年，每次有意義的市場下跌總伴隨著聯準會將以減息、注入流動性來兜底的預期。但QTR's Fringe Finance分析，如今聯準會正陷入兩難，通膨持續卡在高檔，大幅減息有重新點燃通膨的風險，維持緊縮則可能進一步拖累經濟。文章強調，市場可能急切想要一次救援，但通膨可能不允許。
在指數表面之下，本輪行情的結構性脆弱也在加劇，少數股票承擔了不成比例的上漲重任。文章點出，做市商的gamma效應在上漲時抑制波動，但當頭寸開始平倉、流動性迅速蒸發、槓桿被削減時，平穩的樓梯上行將突然變成電梯式下墜。此外，QTR's Fringe Finance將比特幣視為風險偏好的矛尖，如今已在近5個交易日下跌16%，過去12個月累計跌幅約42%。文章警告，一場槓桿驅動的拋售就可能重新定義急跌。
美股此波高估值與流動性緊縮的連鎖效應，後續將無可避免牽動台股大盤與板塊資金流向。在聯準會受制於通膨而無法輕易釋放資金的結構下，半導體與科技股等高資本支出產業的產能動向，將面臨全球資金重新檢視定價的實質影響。
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