財經中心／廖珪如報導
本土券商23日出具報告指出，重電大廠華城（1519）受惠於外銷比重提升、產品組合優化及AI資料中心（AIDC）需求強勁帶動，第一季獲利表現優於市場預期。法人指出，儘管新產能貢獻進度略低於預期，但全球變壓器供不應求趨勢未變，加上AIDC訂單快速成長，長期成長動能依然明確，因此調升華城投資評等至「買進」，目標價950元。華城第一季營收47.57億元，季減41.25%、年增7.58%；稅後淨利10.39億元，季減38.12%、年增20.69%，每股稅後純益（EPS）3.29元。法人表示，獲利優於預期的主因在於外銷比重持續提升並突破六成，加上產品組合改善，推升毛利率達43.61%，較去年第四季增加1.4個百分點。
在產能布局方面，華城專攻69kV至161kV中型電力變壓器的觀音3B廠已於今年1月正式投產。不過由於產能爬坡及部分產品驗證進度較預期緩慢，2026年獲利貢獻將低於原先預估。法人認為，隨著生產效率及產品驗證速度改善，下半年貢獻度可望逐步放大，2027年營收貢獻有機會較今年倍增。法人指出，全球變壓器市場供給仍然吃緊，美國需求尤其強勁。根據統計，台灣出口至美國的液體介質變壓器，今年前五個月累計金額達1.4億美元，較去年同期的9,061萬美元成長54.7%，顯示電網升級與資料中心建設需求持續擴大。
AI資料中心更成為華城未來成長的重要引擎。華城截至2025年底累計AIDC變壓器訂單約120億元，原先預估2026年AIDC營收占比約10%至15%。不過今年以來新增AIDC訂單已超過80億元，相當於去年底累計訂單的三分之二，累計在手訂單已突破200億元，接單情況優於市場預期。公司預估，2026年AIDC相關出貨金額可達45億至50億元，占營收比重提升至15%至20%。由於AIDC產品毛利率高於一般產品，有助維持獲利能力，法人預估華城2026年毛利率可達44.06%，較2025年提升3.58個百分點。
展望未來，法人預估華城2026年營收271.3億元、年增11.1%，稅後淨利57.5億元、年增30.1%，每股稅後純益18.2元；2027年營收可望進一步成長至351.98億元、年增29.7%，稅後淨利80.73億元、年增40.4%，每股稅後純益上看25.56元。法人分析，目前市場已大致反映國內綠能產業發展放緩、新廠產能爬坡速度不如預期及關稅等不利因素，而全球變壓器供給不足與AI資料中心建設需求成長趨勢並未改變。在評價處於近兩年本益比區間下緣情況下，華城長期投資價值逐漸浮現，因此將投資評等調升至買進，目標價950元。
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