財經中心／師瑞德報導
AI浪潮席捲全球科技股，近期震盪整理讓市場出現雜音，但元大投顧在下半年全球科技展望論壇上給出明確判斷：基本面沒有轉壞，雲端服務供應商資本支出持續上修，台積電先進製程全面供不應求，三率三升帶動獲利成長遠超營收，AI循環才走到第三、四局，應用層商機幾乎尚未啟動。
從台積電到人形機器人、AIPC、光通訊，這一輪科技浪潮的最大受益者，台灣幾乎全面卡位。
7月16日台積電將舉行法說會，市場預期第二季財測將達上緣。元大投顧表示，毛利率方面，第一季為66.2%，預估第二季落在67.5%，66至68%區間均屬正常。
目前台積電先進製程全面吃緊，CoWoS產能已外溢至日月光、京元電；成熟製程同樣外溢至聯電、世界先進。台積電策略明確，集中火力在獲利最高的先進製程，低階產品委外處理。N2製程下半年開始量產，初期折舊壓力略影響毛利率，但據市場消息，N3產能六月起已要求漲價，有望抵銷N2初期折舊衝擊。隨明年產能利用率持續提升，整體毛利率趨勢仍向上。
EPS預估方面，今年接近100元，年增近五成；2027年上看130元，年增約三成，且數字仍在持續上修中。
元大投顧強調，台積電的投資價值不只在營收，更在於毛利率、營業利益率、稅後淨利率三率同步上升的結構性改變。今年美元營收預估成長逾三成，但因三率齊升，EPS成長幅度達五成，獲利成長顯著超越營收成長。美股方面，NVIDIA、Qualcomm、美光、Google同樣呈現相同趨勢，這也是AI硬體股股價持續強勁的根本原因。
支撐台積電基本面的關鍵，是雲端服務供應商（CSP）毫無收斂跡象的資本支出。元大投顧表示，從年初統計至今，CSP資本支出年增率已從年初的30%大幅上修至86%。值得注意的是，連體質相對較弱的Oracle都還在持續加碼capex，Google、Amazon等財務體質更健全的業者自然不可能縮手。
市場目前預估2027年資本支出年增率為11.8%，但元大投顧認為這個數字明顯偏低。以台積電CoWoS產能按現有訂單量推算，2027年capex年增率至少應在30%以上，且仍在持續上修中。
元大投顧引述黃仁勳與蘇姿丰的說法，強調AI現在「只打到第三、四局」。對照過去手機、電動車、PC等電子產品的發展週期，正常循環至少八年。AI從2022年底ChatGPT問世算起，至今不過三年半，循環遠未走完。
AI發展可分為感知層、生成式AI、代理AI、應用層四個階段，目前市場熱炒的仍集中在生成式AI與代理AI的早期，應用層幾乎尚未啟動，意味著後市仍有相當大的想像空間。台灣在AI能源層、晶片層、基礎設施層、應用層均有對應產業布局，除模型層（軟體）相對缺席外，其餘四層全面卡位，選股範圍廣泛。
元大投顧點出三大AI應用層值得關注的投資方向。人形機器人方面，2025年全球出貨量僅16.3萬台，市場預估至2034年將達1,700萬台，年複合成長率逾100%，目前仍處極早期；自駕車方面，中國四川及美國部分州已開始試行，商業化仍在早期階段。
AIPC方面，輝達與聯發科合作推出搭載N1X晶片的新世代產品，預計明年量產，可在本地端執行AI推論、無需仰賴雲端，大幅降低使用成本，單價約新台幣10萬元，元大投顧預估明年滲透率有望帶動出貨達千萬台級別。
此外，光通訊目前僅應用於機櫃間橫向擴充，機櫃內銅線汰換光纖的需求一旦啟動，規模將再上一個量級，相關基板備貨仍吃緊，趨勢未斷。低軌衛星方面，AIPC與手機未來將與低軌衛星直連，全球手機直連滲透率預估達52.3%，商機持續擴大。
目前美股S&P 500本益比約29倍，台股約23倍，看似偏高。但元大投顧強調，這是以當前獲利估算的靜態數字。台股今年獲利預估已從年初的年增15%大幅上修至49%，S&P 500也從13%上修至21.6%，且上修尚未停止。
股價反映未來，下半年市場已開始定價2027年獲利，若以2027年約兩成的獲利成長折算，S&P 500本益比將降至22至23倍，台股亦然，目前估值實際上仍在合理可接受區間。
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