科技巨頭的AI軍備競賽燒錢飛快，恐怕正醞釀新一波債務危機？財經媒體《華爾街見聞》報導，亞馬遜（Amazon）週二（7日）再發債250億美元（約8000億台幣），卻引爆AI概念債券拋售潮。亞馬遜、Meta等超大型雲端業者旗下債券利差急遽拉大，跌幅遠超投資級債市的日常波動區間。
根據美媒資料，加上亞馬遜此次發行，全球AI債券銷售額較去年翻倍，達到破紀錄的3350億美元（約10.7兆台幣）。華爾街投行高盛上週也示警客戶，應對沖超大雲端業者的債務泡沫風險。市場憂心AI資本支出如同「無底洞」，侵蝕科技巨頭的信用品質。摩根士丹利即估算，相比於2025年第三季的0.9倍，超大型雲端業者的槓桿率如今已衝上1.8倍，每季成長0.3倍，遠遠將能源業拋諸腦後。資產管理集團駿利亨德森（Janus Henderson）表示，投資組合對超大型雲端業者的債券配置，已相當飽和，新債發行須給予更高的價格折讓，才可能吸引資金繼續加碼。
亞馬遜此番發行8種天期的債券，涵蓋3年至40年，初步價格指引較美國公債溢價約145個基點，由巴克萊、高盛、摩根大通與摩根士丹利共同承銷。募集資金預計將用於償債、併購及資本支出等一般企業用途。
這並非亞馬遜首次大規模發債籌資，今年3月該公司就發行370億美元（約1.19兆台幣）的美元債，創下美國企業史上單筆發債第四高紀錄。同期亞馬遜還發行了高達145億歐元（約5305億台幣）的歐元債，後續又發行加拿大幣與瑞士法郎債券籌資。美媒統計，亞馬遜自去年已透過多幣種高評級債券籌資近820億美元（約2.63兆台幣），但其今年預估的資本支出約2000億美元（約6.41兆台幣），公司財務尚有巨大資金缺口。市場人士判斷，亞馬遜今年的融資計畫經這次發債將告一段落，爾後再有發行應屬機會性操作。不過，這不代表公司整體的舉債步調將放緩。
亞馬遜發信債的消息一出，引發債市震盪。根據MarketAxess的資料，Meta一檔2056年到期、票面利率6.3%的債券單日利差擴大約8個基點；亞馬遜一檔2066年到期、票面利率5.95%的債券利差則擴大約14個基點。相比之下，高評級企業債日常的利差波動僅幾個基點，顯然此次波動偏大。
SpaceX於6月才完成發行的250億美元（約8009億台幣）債券，其價格同樣走跌。信用違約（CDS）市場上，甲骨文（Oracle）CDS利差也迅速拉高，相同情形也可見於SpaceX和Coreweave，顯見市場正重新評估AI企業的風險溢價。同時甲骨文股價也自6月2日高點腰斬，跌至今年新低，成為高槓桿AI概念股的典型案例。
駿利亨德森解讀，由於投資人調動資金認購亞馬遜新債，才導致當天超大規模雲端業者的債券普遍走弱，並非因為信用基本面惡化。話雖如此，該機構也提醒，對於產業還須舉債多少來支撐對AI基建投資，投資人的質疑正在升溫。根據BondCliQ的統計，亞馬遜、SpaceX、微軟（Microsoft）、輝達（Nvidia）、甲骨文、Meta和Alphabet，這六大AI玩家近幾年的累計發債規模已突破4600億美元（約14.74兆台幣），光是今年新增就占了1000億美元（約3.21兆台幣）。
不過，公開債務市場所見的數字，恐怕僅是潛在AI債務風暴的冰山一角。根據ZeroHedge的分析，除了已揭露的資本支出與公開債務之外，市場上還存在規模高達1.8兆美元（約59兆台幣）的表外曝險，這部分構成了潛在的系統性風險來源，目前尚未被充分納入常見的風險評估架構。
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