被動元件龍頭國巨（2327）法說會即將在29日登場，外資摩根士丹利（大摩）卻趕在法說前開出砍價第一槍！大摩最新報告雖維持「增持」評等，但開槍下修國巨未來三年的EPS預估，並將目標價由1,515元微幅調降至1,465元。大摩甚至警示，若非AI需求不如預期且競爭加劇，在最差的悲觀情境下，國巨目標價恐怕會直接崩跌下探至685元。
【法說前夕外資先降價】
這份報告讓市場神經瞬間緊繃。大摩指出，受到先前市場巨幅波動影響，國巨股價自高點已重挫超過40%，遠超過同期台股大盤6%的跌幅。雖然被動元件（MLCC）定價逐漸回升，但預期6月利潤率難有顯著改善。大摩同步下修國巨今起三年的獲利模型，預估EPS分別調整為20.1元、34.2元與46.8元，降幅約2%至3%，成為近期首家下修國巨目標價的外資法人。
【第3季營運溫和成長】
展望第三季，大摩認為國巨營收與獲利將呈現「溫和成長」。受惠於下半年平均售價（ASP）預估上漲30%至40%，第三季營收有望季增8%達到476億元，毛利率與營益率則預計回升至40.3%與28.9%，單季EPS看好達5.49元。大摩強調，由於日韓廠商轉向高階AI產品，導致中低階MLCC產能吃緊，2018年的漲價循環可能重現，鉭質電容價格持續看漲，中期產業基本面依然穩健。
【樂觀上看2075元 最慘情境下探685元】
針對國巨未來走勢，大摩提出了三大情境分析。在基本情境下給予1,465元目標價；若明後年高階與標準品需求強勁爆發，樂觀情境（Bull Case）目標價甚至上看2,075元。然而，外資也不忘提醒風險，一旦全球總經疲弱、車用與工業需求遲遲未復甦，再加上同業價格競爭加劇，非AI業務若走弱，在悲觀情境（Bear Case）下，國巨本益比恐遭打回15倍，目標價直接腰斬至685元。
(免責聲明：以上內容為全球金融機構與專家之客觀學術與市場推估，不代表任何實際投資建議。投資一定有風險，操作前請務必衡量個人財務能力。)
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