台股近期震盪加劇，市場又開始擔心美國聯準會升息，投資人面對高估值與利率變化，操作難度明顯提高。不過，摩爾證券投顧分析師江國中認為，隨著市場逐步消化利率政策的不確定性，第四季AI行情仍有機會延續，真正值得留意的，將是有訂單、有營收支撐的成長股。
江國中表示，AI產業正進入「中段擴張期」，資金選股邏輯也會逐漸改變，單靠題材炒作、卻缺乏實質獲利的股票，恐面臨資金退潮；反觀伺服器供應鏈中，受惠規格升級與需求擴大的族群，仍有機會成為第四季台股焦點。
【利率干擾仍在！江國中：基本面才是關鍵】
江國中指出，在高利率環境下，股票本益比容易受到壓縮，因此市場不再只是追逐「AI故事」，而會更加重視實際訂單、營收與獲利。從產業需求來看，AI伺服器市場仍持續擴大。Dell今年5月公布，其AI Factory客戶數已由4,000家增加至5,000家；近期公司則表示AI系統客戶已超過6,500家，顯示AI應用正從大型雲端業者逐步延伸至企業及主權AI等市場。
江國中認為，這種需求擴散，將進一步帶動伺服器供應鏈升級，也讓具備實際業績支撐的AI相關公司，相較單純題材股更有機會抵抗市場震盪。
【第四季看什麼？江國中點名「電光熱」】
江國中將第四季AI供應鏈概括為「電、光、熱」三大方向，其中「熱」指向散熱，「光」聚焦矽光子與CPO光通訊，「電」則鎖定AI資料中心的電力與熱能相關設備。
在散熱族群方面，江國中點名奇鋐（3017）、雙鴻（3324）。隨著AI伺服器晶片功耗持續提高，散熱規格也同步升級，液冷等技術的重要性更加凸顯。從近期營收也可以看出需求仍在。奇鋐8月營收194.81億元，年增54.34%，再創單月新高；雙鴻8月營收31.41億元，雖較7月減少16.6%，但年增仍達67.18%，前8月營收更年增81.01%。中央社指出，雙鴻成長主要受惠AI伺服器液冷散熱系統市占率提升。
這也呼應江國中的觀察：當AI伺服器持續往高功耗、高效能發展，散熱已經不只是配角，而是AI硬體升級不可缺少的一環。
【「光」成AI新戰場！聯亞、光聖營收亮眼】
另一個江國中看好的方向，是矽光子、CPO等高速光通訊技術。其中，聯亞（3081）8月營收5.20億元，年增180.9%，前8月累計31.47億元，年增129.04%，連續站上5億元大關。市場看好AI資料中心持續增加，帶動光通訊與矽光相關產品需求。
光聖（6442）同樣表現強勁，8月營收16.28億元，年增152.24%，前8月累計92.44億元，年增42.6%。
對江國中而言，「光」之所以成為第四季值得注意的主線，在於AI算力不斷提高後，資料中心內部對高速傳輸的需求也跟著升級，光通訊相關零組件因此成為供應鏈重要一環。
【「電」也不能少！高力營收翻倍】
至於「電」的部分，江國中則點名高力（8996）。高力今年前8月營收78.55億元，年增115.03%，已超過去年全年營收；其中，液冷散熱及燃料電池相關熱能產品前8月合計年增158%，是主要成長動能。8月單月營收12.04億元，年增112.84%。
換句話說，高力的成長並非單純來自AI伺服器散熱，燃料電池相關需求也是重要推力。這也讓「電」與「熱」兩條AI基礎建設需求產生交集。江國中認為，當AI資料中心規模持續擴大，電力供應、散熱與高速傳輸會形成一條完整的基礎建設鏈，這也是他將「電光熱」視為第四季AI行情重要觀察方向的原因。
【9月震盪別亂殺！江國中：淘汰沒獲利的題材股】
展望後市，江國中認為，9月市場仍可能受到利率、籌碼與消息面干擾，短線震盪難以避免，但投資人不必因為指數拉回，就把所有AI股一視同仁。尤其近期美國通膨數據仍高於聯準會2%的目標，市場對升息的預期再度升高，短期確實可能造成科技股評價壓力。
不過，江國中的核心觀察並沒有因此改變：真正需要淘汰的，是只有題材、沒有業績的股票；真正值得追蹤的，則是能跟著AI規格升級，並反映在訂單、營收與獲利上的公司。因此，與其猜測每一次利空會讓台股跌多少，不如趁市場震盪重新檢視手中的持股。江國中所指的「電、光、熱」，並非代表投資人一定要追高，而是從AI產業的實際需求出發，找出下一階段可能受惠的供應鏈。
第四季台股是否真的迎來AI中段擴張，仍要觀察聯準會政策、企業資本支出與實際出貨狀況；但從目前營收表現來看，奇鋐（3017）、雙鴻（3324）、聯亞（3081）、光聖（6442）與高力（8996）等個股，確實已出現不同程度的業績成長，成為市場觀察AI供應鏈的重要名單。
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