華爾街正被「高息恐慌」籠罩，隨著30年期美債殖利率飆升至5.3%的近20年高點，10年期也逼近5%大關並創下2023年10月以來最高水準，市場資金瘋狂對賭，擔憂大盤是否已經見頂。
然而，高盛於2026年9月11日發布的最新研報給出了截然不同的冷酷現實，直指利率上升絕不等於美股崩盤，企業「獲利成長」才是驅動本波牛市延續的真正核心。
高盛明確指出，高利率確實是逆風，但絕非終結牛市的力量，只要企業資產負債表維持健康，美股就有堅實的基礎。
儘管標普500的前瞻本益比已從2026年年初的22倍降至目前的19倍，但股票相對於債券的吸引力並未被實質性破壞。從最新數據來看，標普500盈利殖利率（5.2%）與實質10年期美債殖利率（2.6%）之間的差值目前維持在270個基本點，這項利差指標在過去兩年間一直保持相當穩定。
同時，高盛模型隱含的股票風險溢酬目前約為3%，顯示這波升息雖然壓縮了絕對估值，但並未動搖股票相對於債券的長線配置價值。
高盛經濟學家預計，受到高於預期的CPI數據影響，聯準會（Fed）將在2026年9月中旬的FOMC會議上再度升息25個基本點。
回顧過去數十年間的7次升息循環，短空長多的趨勢極為明顯。在升息啟動後的三個月內，標普500平均回報確實呈現-2%的短期陣痛；但若將時間拉長至升息啟動後的12個月，標普500平均報酬率則高達+9%，除了2022年之外，每一次均實現正報酬。
若以1997年的情況作為借鏡，當年聯準會僅升息25個基本點，標普500隨即下跌10%，然而當市場充分消化緊縮預期後，股市便迅速觸底反彈，並在三個月內創下歷史新高。
企業獲利是支撐股價的最強後盾，高盛預測2026年標普500每股獲利（EPS）將達340美元，較去年同期大幅成長24%，至2027年更將進一步增至385美元。
推動這波成長的動能來自於強勁的企業體質，目前標普500成分股的債務多為固定利率與長天期，實際借貸成本上升幅度有限，整體利息覆蓋率更處於過去20年的第99百分位，防禦力極強。
為了應對權益成本上升的壓力，大型企業正加速展開併購，年初至今全球併購量已年增36%，同時企業也紛紛剝離低成長業務，並砸重金投入AI技術與研發以提高生產效率。這些「瘦身求成長」的策略，正是企業抵禦估值下殺、維持牛市的關鍵籌碼。
高盛特別提醒，除了利率水準之外，利率波動率本身也是股市的重要風險來源，當前市場應避開對長端利率極為敏感的住宅建築商。
而在資金板塊移動的過程中，建議投資人擁抱金融股以及具備高成長潛力的標的，秉持人多的地方不要去的原則，精準鎖定擁有實質獲利支撐的企業，才是當下應對高息環境與市場震盪的致勝策略。
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