IC設計大廠超微（AMD）將於美股3日盤後公布2026財年第三季財報，AI資料中心業務的成長動能固然是焦點，市場更關注毛利率能否跟上營收增速。加密交易所MEXC分析師James Mitchell指出，超微先前給出的第三季營收財測約130億美元，季增約13%，但非GAAP毛利率僅預估56%，與上一季持平，顯示AI晶片出貨增加，未必能直接帶動整體毛利率上升。
財測推算EPS約1.93美元！費用控管成獲利推手
超微預估第三季營收約130億美元，上下浮動3億美元，年增約41%；非GAAP營業費用約36.5億美元，稅率13%。依公司提供的財測數字推算，第三季非GAAP營業利益約36.3億美元，營業利益率約27.9%，每股盈餘（EPS）約1.93美元，年增約61%、季增約16%。Mitchell指出，獲利改善主要來自費用控管，營業費用預估季增約7.5%，低於營收約13%的增幅，費用占營收比重將由第二季的29.4%降至28.1%。
產品組合稀釋毛利率！資料中心營業利益率仍在上升
為何AI業務快速成長，毛利率卻沒有同步改善？超微財務長Jean Hu先前表示，資料中心AI產品的毛利率略低於公司平均，伺服器CPU則有助拉高整體毛利率。資料中心部門第二季營收達67億美元、年增107%，占總營收約58%，高於去年第三季的46.9%，但部門內部正由伺服器CPU轉向Instinct加速器，Mitchell認為，MI450開始出貨後，短期內整體毛利率仍可能受到產品組合壓抑。不過，毛利率持平不代表AI業務沒有獲利，資料中心部門營業利益率已升至31.3%，較去年第三季的24.7%增加6.6個百分點。Mitchell提醒，營業利益率扣除分攤成本與費用，毛利率只扣除銷貨成本，兩者是不同指標，AI業務可以推升營業利益率，毛利率卻不一定同步上升。
認股權證恐稀釋獲利！OpenAI、Meta最多可認購3.2億股
另一個容易被忽略的變數是認股權證。超微先前發給OpenAI與Meta的認股權證，合計最多可認購3.2億股，行使價僅0.01美元，約占已發行股數19.6%，歸屬進度與GPU出貨量掛鉤，最後一階段還須股價達600美元。截至今年6月27日，兩份認股權證都尚未有股份歸屬，公司財測採用的稀釋後股數約16.6億股，也未計入這部分。超微10月28日收在560.26美元，距離600美元門檻約7%。Mitchell指出，毛利率與營業利益率的改善能否反映到每股獲利，還得看稀釋速度。
第四季毛利率財測成關鍵！MI450、Helios放量考驗AI業務議價力
這次財報另一個觀察重點，是超微在法說會上給出的第四季毛利率財測。第三季56%已反映在先前指引中，第四季才是MI450與Helios機櫃開始擴大出貨的階段。Mitchell認為，若第四季毛利率財測仍守在56%，代表AI加速器的獲利表現可能優於管理層先前暗示；若降至54%或更低，則可能反映與大型雲端客戶的訂單是以犧牲部分毛利率換來。
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