南電（8046）公布3Q26財報，營收為164億元，季增21%，年增49%，毛利率為29.3%，營業利益率為26.4%，每股稅後盈餘為5.10元，季增46%、年增355%。南電的3Q26毛利率年增19.7個百分點，季增4.6個百分點，營業利益率季增5.04個百分點，年增20.7個百分點。國內投顧分析指出，主要受益於產品組合優化、產能利用率提升，以及價格上漲。3Q26毛利率與營業利益率大致與法人預估相符，但每股稅後盈餘因稅負較高而低於預期。3Q26產品組合為ABF佔55至60%，PP（BT）佔低三成，PCB佔10至15%，與2Q26大致相同。
第四季展望樂觀 十月營收爆驚喜
南電公布10月營收為62.9億元，月增12.6%、年增69.7%，超出市場預期。國內投顧因此將4Q26營收預估由188.4億元上調至192億元，季增17.5%，年增72%，高於市場共識的186億元。主要受益於崑山廠產能利用率優於預期、ABF及BT板價格上漲，以及AI伺服器板訂單增加帶動PCB產能利用率優於預期。考量產品組合優化、產能利用率提升與價格上漲等因素，法人預估4Q26毛利率將擴大至33.5%，營業利益率為30.7%，每股稅後盈餘為7.8元，年增320%。
明年首季不看淡 目標價下修至千元
展望明年，法人預測1Q27營收將季增3.7%至199.5億元，主要因為南電將於1Q27開始供應AMD Venice的ABF載板，且BT載板需求預計在1Q27保持韌性。南電嘉義廠預計於FY29進入量產，目標為CoPoS基板。在新產能上線前，現有產能擴充主要聚焦於瓶頸改善。法人預期南電於FY27及FY28的ABF產能將分別提升5至10%。由於產能擴充有限，預計將推動產品組合優化及毛利率擴張，預測FY27營收將年增61.7%至976.4億元，毛利率為37.5%，每股稅後盈餘為45.13元，年增145%。估值方面，法人對FY26每股稅後盈餘預測為18.3元，重申對南電的買進評等，但將目標價由2000元下調至1100元，主要考量調整本益比假設以反映近期對AI伺服器市場的疑慮，後續風險觀察指標包含T-glass供應及ABF與BT板價格走勢。
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