Google母公司Alphabet（GOOGL）週三（28日）美股盤後公布第三季財報，營收與獲利雙雙不如市場預期，加上自由現金流大幅惡化，且預告2027年資本支出將大幅增加，引發投資人對AI鉅額投資何時回收的疑慮，盤後股價重挫逾10%。
Alphabet第三季營收較去年同期成長25%，達1275.8億美元，低於分析師預估的1282.2億美元；調整後每股盈餘（EPS）為2.67美元，也不及市場預期的3.02美元。營收未達預期的主因是核心廣告業務表現疲弱，廣告營收約820億美元，低於預期的836億美元，其中搜尋業務營收633.5億美元，年增12%，但仍未達分析師預估的649.6億美元。反映本業表現的營業利益為405.8億美元，同樣低於市場預期的431.9億美元。財務表現承壓之際，Alphabet第三季自由現金流更轉為負90.7億美元，遠遜於分析師預估的負27億美元。
Google Cloud成為財報少數亮點，第三季營收年增逾一倍至307億美元，優於市場預期的291億美元。雲端部門主管庫里安（Thomas Kurian）指出：「我們看到AI實驗室、資本市場、金融服務機構及企業客戶的需求都異常強勁，成長也十分可觀。」他並表示，Google自研張量處理器（TPU）已成為雲端業務的重要營收來源。不過，雲端業績亮眼仍無法扭轉整體財報失色的局面，Google也坦言，搜尋服務導入AI模式後，相關查詢的「變現能力較低」，已對搜尋營收成長造成影響。
市場另一項隱憂是AI投資持續擴大。Alphabet第三季資本支出達513.6億美元，低於分析師預估的550.9億美元，公司維持2026年資本支出1950億至2050億美元的預測，但財務長阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）表示：「我們仍預估2027年資本支出將大幅增加，將在第四季財報電話會議上提供更多細節。」市場預期，2027年資本支出將突破3000億美元。Alphabet執行長皮查伊（Sundar Pichai）則透露，Google將陸續推出更多Gemini 4模型，包括效率更高的版本，協助開發者在速度與成本之間取得平衡。儘管Google持續加碼AI布局，投資規模不斷膨脹，何時能轉化為足以支撐獲利的實際回報，仍是市場關注焦點。
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