Alphabet（GOOGL-US）10月28日公布第三季財報後，股價於隔天重挫約13%，市值一天蒸發約5000億美元，寫下美股史上第二慘紀錄。投資媒體《Motley Fool》分析師斯帕塔科（Adam Spatacco）卻認為，市場被短期財務壓力牽著走，忽略了Alphabet正在打造的AI生態系，這波下殺反而是長期投資人的進場機會。
財報數字乍看不差：營收年增25%至1276億美元，營業利益年增30%至406億美元，但營收仍略低於分析師預期的1282億美元。每股盈餘2.12美元，低於去年同期的2.87美元，斯帕塔科指出，這主要來自SpaceX相關的未實現投資損失，並非本業獲利縮水。真正讓市場不安的是現金流：本季營運現金流423億美元，資本支出卻達514億美元，自由現金流缺口約91億美元。管理層同時把2026年資本支出預算上調至1950億至2050億美元，並預告明年還會大幅增加。為了支應擴張，Alphabet本季發行約124億美元新股，另舉債287億美元，稀釋股權與利息負擔成為賣壓來源。
斯帕塔科認為，投資人更該看這些錢花去哪裡。Google Cloud本季營收年增103%，達307億美元，營業利益111億美元，是去年同期的3倍以上，營業利益率也從23.7%拉高到36.2%。Alphabet自行研發的AI晶片「TPU」是另一個亮點，財報會議上提到，Anthropic、蘋果（Apple）、Meta、甲骨文（Oracle），以及Citadel Securities、Jump Trading等金融業者都對這套架構有興趣，顯示Alphabet正把自家晶片包裝成完整的運算方案對外銷售。Google Cloud的待履行訂單（backlog）季底來到約5610億美元，需求還在升溫。
在模型端，Google DeepMind開發的Gemini應用程式用戶已達10億，Alphabet的AI模型API每分鐘處理320億個token，是一年前的4倍以上。Gemini已整合進搜尋、Workspace與Android，未來有機會帶動訂閱與廣告收入。斯帕塔科指出，DeepMind做模型、TPU提供算力、Google Cloud負責對外銷售，能同時握有硬體、軟體、雲端與通路的公司並不多。他的結論是，對能承受波動、願意長期持有的投資人來說，現在是不錯的買進時機。
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