Alphabet公布最新FY3Q26財報，單季營收達1275.77億美元年增25%，略低於市場預期。雖然Google Cloud受惠企業AI基礎設施與自研TPU系統外售挹注，營收飆升至307.09億美元年增103%，但搜尋廣告成長動能放緩，加上自由現金流（FCF）降至負91億美元並連續兩季轉負，拖累整體獲利表現。本土法人考量短期現金流承壓與資本支出持續擴張，將FY2027目標價由428美元下修至406美元，惟看好雲端與AI商業化長期潛力，維持「買進」投資評等。
母公司Alphabet廣告業務成長放緩 雲端營收暴增翻倍
細看各部門營運表現，Google Services第三季營收963.02億美元年增11%，低於市場預期的985億美元，其中搜尋廣告營收成長率由上季17%降至12%，主因受到匯率逆風、去年同期高基期影響，且AI Mode變現效率在導入初期相對有限。反觀Google Cloud營收年增103%至307.09億美元，營業利益大幅暴增209%至111.21億美元，營益率躍升至36.2%，且未履行合約金額季增9%達5610億美元，展現強勁的營運動能。
GOOG現金流連兩季轉負 備貨支出造成時間差
資本支出與現金流表現成為市場檢視重點，Alphabet單季資本支出達514億美元，自由現金流降至負91億美元。法人分析，現金流承壓主因支付歐盟52億美元罰款，以及TPU外售必須於簽約後提前備貨，使存貨餘額由去年底24億美元暴增至133億美元，導致支出領先營收認列與收款時間差。此外，受SpaceX股價下跌影響，單季股權投資淨損86.64億美元，使GAAP EPS降至2.12美元，低於市場預期。
支出激增壓抑評價 法人維持買進建議
面對FY2027年資本支出預期進一步增加，法人考量短期現金流壓力與投資回收期不確定性，將FY2027本益比由29倍下修至28倍，目標價由428美元調降至406美元。從宏觀產業動向觀察，AI商業化進程帶動全球雲端算力需求持續擴張，Alphabet透過自研TPU生態系外售與廣告版位海外布局，逐步化解短期財務逆風；隨著國際長線資金逐步聚焦具備實質技術護城河的科技巨頭，中長期基本面動能依然穩健。
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