近期輝達執行長黃仁勳官方宣佈外遇震撼市場，輝達美國時間17日將公布財報更受矚目。法人指出，超越財測是市場共識，預期輝達FY3Q27營收可達1150億美元，略高於公司財測上緣及市場預期的1090億美元，毛利率受記憶體價格影響，微降至74%。因設計更改等問題，Rubin起量從第三季底開始，下游出貨集中在第四季。放寬HBM4頻寬標準，將加速生產放量，而全年營收較集中在第四季。法人預期公司第四季營收指引中位數為1250億美元，具備9%的QoQ季增幅度，不過毛利率受記憶體價格影響，預估將下滑到71%。
記憶體漲勢猛 晶片轉嫁成本
記憶體價格維持高檔，晶片廠商轉嫁成本勢在必行。法人預期輝達2026與2027年資料中心營收將分別達3845億與6722億美元。由於HBM價格一年一調，明年初將一口氣反映落後的漲幅，預期HBM4明年的報價落在4至5美元/Gb，對比今年HBM3e約1.7至2.2美元/Gb。不考慮庫存狀況和折讓，過去記憶體廠商營收約占AI晶片廠商的15%至25%，目前提升至50%，明年上看70%，大幅壓縮晶片廠商的獲利空間。因此，預期記憶體升級降規以及晶片廠商調漲售價以轉嫁記憶體報價上漲是勢在必行，預估輝達明年將調漲報價15%。Vera除了VR系列將新增獨立機櫃需求，目前以訂單來看，可望較今年成長150%至200%，2027年貢獻高達600億美元的營收，但供應鏈能否跟上是一個關鍵。
低估供應優勢 目標價超三百
法人認為市場低估了輝達對於供應鏈的掌握。展望2027年，AI ASIC出貨將首度超過GPU，但是GPU仍占產值約七成比重。基於成長趨緩、資料中心建置面臨電力和資本諸多限制以及AI ASIC蠶食市占率等憂慮，即使連續15季財報數字皆超過市場預估和公司財測，輝達的評價始終處於歷史低位。然而，充沛的現金流是強勁的護城河，輝達利用融資、投資和預付款等各種形式扶植供應鏈的擴產，AI ASIC就算未來在產值超越GPU，也未必能有足夠產能支持。在投資建議方面，法人維持輝達目標價345美元，基於2027年（2028財年）22倍的本益比，目標本益比已反映營收成長減速。後續投資風險則需留意AI需求反轉、晶片競爭加劇，以及公司管理層變動等系統性風險。
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