台股11月6日遭遇史詩級崩跌，加權指數終場重挫1,873.08點，收在39,701.64點，失守4萬點大關，單週累計下跌5,510點，國安基金隨即宣布第10度啟動護盤機制，金管會也同步祭出限空措施。不過，國安基金進場是否代表台股已經落底？市場資深分析師周代運提醒，護盤不等於行情立即反轉，從過去經驗來看，國安基金偏好買進大型權值股，未來可能先由權值股穩住指數，再輪到跌深的二線電子股反彈，真正值得觀察的時間點可能落在12月。
【國安基金第10度護盤！周代運：授權不等於已經進場】
周代運在臉書發文表示，台股短短一週重挫5,510點，從年度高點49,968點一路下殺，跌幅已超過兩成，國安基金也迅速宣布第10次啟動護盤。不過，這究竟是市場落底訊號，還是代表情勢真的相當嚴峻，投資人必須先搞清楚。
他指出，11月6日國安基金會議通過的是授權執行秘書視市場情況動用資金，並非當天就已經買進股票，實際是否出手，還要觀察後續盤勢。
此外，金管會祭出的限空措施也在11月9日正式上路，主要包括調降盤中借券賣出委託數量、提高融券保證金成數等，增加放空成本與限制借券賣出規模。不過，這次並未全面禁止平盤以下放空，與2008年金融海嘯期間的全面性限制不同。
【國安基金歷史戰績亮眼！但短線不保證立即反彈】
周代運進一步回顧國安基金過去9次護盤經驗，最近一次第9次護盤投入122.5億元，最終淨獲利99.32億元，表現相當亮眼。至於過去護盤後的大盤表現，有媒體曾以歷史資料回測，國安基金進場後3個月，台股有5次上漲、4次下跌；持有1年則有7次上漲、2次下跌。
周代運認為，這代表短線不一定立刻見底，但若把觀察時間拉長，歷史經驗相對正面。他也強調，國安基金最終能獲利退場，不代表投資人買進股票後就能立即賺錢，時間與進場成本仍然重要。
他形容，國安基金就像汽車的安全氣囊，目的是降低市場失控的風險，但不代表車子不會撞壞。換句話說，護盤能穩定市場信心，卻不能保證所有股票都會跟著上漲。
【護盤資金偏愛權值股！台積電占比逾6成】
周代運特別提醒，國安基金過去選股有相當固定的偏好，並不是市場上所有股票都會獲得護盤資金青睞。以第9次護盤為例，國安基金買進8檔股票，包括台積電（2330）、鴻海（2317）、日月光投控（3711）、聯發科（2454）、台達電（2308）、廣達（2382）、富邦金（2881）及台塑（1301）。其中，台積電投入77.02億元，約占總投入金額63%；鴻海投入18.58億元，占比約15%，顯示護盤資金明顯偏向大型權值股。
周代運認為，這次若國安基金實際進場，第一波較有機會受到關注的仍是權值股，透過大型權值股穩定指數後，才可能進一步帶動跌深的二線電子股反彈。不過，他也提醒，二線電子股雖然跌深後反彈力道可能較大，但波動與風險也相對高，不能看到跌幅大就認定一定會漲。
【別把公股買超當護盤名單！周代運：決戰點在12月】
另外，周代運提醒，投資人不要直接把11月6日公股行庫買超排行榜，當成國安基金的護盤名單。公股券商分點交易資料可能混有一般客戶委託，不能單憑買超紀錄，就認定是政府護盤資金進場。
他也將11月28日九合一地方選舉納入觀察，認為選舉結果出爐前，市場資金可能不會大舉押注，因此對短線反彈高度暫時不宜過度期待，真正值得觀察的時間點在年底12月。
至於11月9日台股開盤，周代運認為有3個關鍵值得留意：
1. 國安基金是否實際出手： 觀察授權後是否開始動用資金。
2. 成交量變化： 觀察市場是量縮整理，還是爆量震盪。
3. 外資賣超是否收斂： 外資持續提款的壓力有沒有減輕。
周代運最後提醒，國安基金的任務是穩定市場秩序與投資信心，並不是保證每一檔股票都能回到原本的價格。投資人不能只因為政府宣布護盤，就認為所有個股都已經安全，後續仍要觀察資金流向與市場變化。
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