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壽險業因去年股市大漲，獲利創下史上最旺的一年，全年稅前盈餘3,885億元，年增率達88.5％，但三商美邦人壽去年獲利卻僅10.9億元，年衰退24.6％，今年第一季甚至出現虧損，主因就在投資部門連續踩了2個地雷：元大台灣50反一和俄羅斯債券。

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前三商美邦主管透露，2020年疫情爆發時，三商美邦看壞台股後勢，在高層施壓下，進場大買反向的ETF（指數股票型基金）：元大台灣50反一，想不到台股從14,000點漲到去年底的18,000點，三商美邦人壽因此在同業大賺下，反而被軋空4,000點。

根據公開資訊觀測站的資料，三商美邦人壽在2020年底時持有元大台灣50反一高達190億元，每股持有成本為10.11元，持有張數為188萬張，到了去年底，三商美邦持有元大台灣50反一的張數降到139萬張，持有金額仍多達141億元，但是今年第一季，元大台灣50反一的股價最低僅有5.01元，3月底收盤價也僅剩5.21元，相較於取得成本，三商美邦持有的元大台灣50反一幾乎對半腰斬，不論是實現虧損或繼續持有，三商美邦都將出現可觀的損失或潛在虧損。

問題是，在元大50反一下跌的過程中，三商美邦為何沒有做好停損？

「因為他們怕影響擁有三商美邦4成股權大股東（三商投資控股公司）的獲利。」前主管說，「投資是賣了才會有賠錢的問題，如果帳上虧損，三商美邦盡可能不賣。今年第一季的財報，公司新聞稿說是因為嚴格停損才賠錢，但是我認為他們第一季還是沒有嚴格停損，三商美邦應該公布目前帳上還持有多少的元大台灣50反一。」

知情人士透露：「三商美邦人壽最大的問題就是大股東三商集團財力不足。壽險公司在高利率時代吸收太多保單，這些保單的利率都在4％以上，週一（25日）美國10年期公債殖利率只有2.87％，也就是外界熟知的利差損問題。壽險公司吸收保單根本沒有辦法賺錢，只能透過投資股票和債券實現獲利彌補利差損的問題，同時再用增資的方式提高資本適足率。」

「過去幾年來，國壽、富邦、南山和新光人壽都辦理數百億元的現金增資提高資本適足率，近10年，三商美邦人壽雖然也辦了9次現金增資，但是每次增資的金額都很小，僅能勉強達到金管會要求的資本適足率標準及格邊緣。」知情人士透露，「像是今年第一季增資35億元，就是因為去年底的資本適足率只有203.62％，想不到3月下旬才增完資，第一季卻又虧了33億元，等於剛剛進到三商美邦的錢，幾乎又都燒完了。」

為了避免踩到金管會的紅線，三商美邦人壽投資部門甚至需要在資本適足率公布前賣股票。「因為資本適足率的計算公式是自有資本除以風險資產，股票的風險係數較高，降低持股有助於提高資本適足率。」知情人士透露，「最近幾年甚至出現每個月的月初買股票，月底就要賣股票的現象，目的就是為了避免資本適足率不足的問題。」

「投資部門要求月底就要賣股票，這樣操作績效怎麼會好？很多投資部門的操盤手受不了公司的作法，只好離職。」前主管不滿地說，「這幾年不少三商美邦人壽投資部門的員工，都跳槽到同業或退下來自己操作股票。」

<p>元大台灣50反一和大家熟知的0050（元大台灣50）同樣是追蹤台灣50家最大市值的企業，只是操作和0050完全相反，也就是說，元大50反一是反向操作台股的商品，當台灣50漲，台灣50反一就會跌。但是比起0050，反一的手續費多出1倍，每個月還有合約到期的轉倉費，持有成本相對較高。</p><p>由於元大台灣50反一透過放空台指期貨商品進行操作，盡可能追蹤0050的報酬，沒有買進個股，也不會有股息，純粹是賺差價。因此，比較適合做為短期操作，不適合長期持有，投資人最好設好停利停損點，適時調整部位。</p>

元大台灣50反一和大家熟知的0050（元大台灣50）同樣是追蹤台灣50家最大市值的企業，只是操作和0050完全相反，也就是說，元大50反一是反向操作台股的商品，當台灣50漲，台灣50反一就會跌。但是比起0050，反一的手續費多出1倍，每個月還有合約到期的轉倉費，持有成本相對較高。

由於元大台灣50反一透過放空台指期貨商品進行操作，盡可能追蹤0050的報酬，沒有買進個股，也不會有股息，純粹是賺差價。因此，比較適合做為短期操作，不適合長期持有，投資人最好設好停利停損點，適時調整部位。