理財
2017.08.03 06:10

【縮表來襲】世紀最強貨幣緊縮政策來了!專家建議這樣做…

文|黃士庭

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美國時間7月26日,聯準會主席葉倫表示,會在「相當快」的時間內開始降低大規模的債券持有,縮減資產負債表。圖取自東方IC。
美國時間7月26日,聯準會主席葉倫表示,會在「相當快」的時間內開始降低大規模的債券持有,縮減資產負債表。圖取自東方IC。

堪稱世紀最強的貨幣緊縮政策「縮表」,預期最快在今年9月啟動第一波計畫,不少投資人認為,全球資金將開始被抽走,紛紛喊出大多頭行情將終結的口號。另外,隨著利率升高,全球股、債、匯市也將產生結構性變化。專家建議,投資人若想顧好自己荷包,最好現在就要有所動作。

美國時間7月26日,聯準會在利率會議上決議維持基準利率不變,不過,全球投資人更關注的是另一個議題:縮減資產負債表(以下簡稱:縮表),聯準會表示,計畫在「相當快」的時間內開始降低大規模的債券持有。投資市場形容,世紀最強的貨幣緊縮政策終將啟動了。

在外商銀擔任產業研究員的周先生說,市場對升息的後續步調,早有心理準備,不過,縮表卻是繼實施量化寬鬆(QE)後,少見的大規模金融政策,過程中充滿各種不確定風險,如果縮表稍有拿捏不慎,鐵定會造成全球金融市場重傷。

為何縮表讓投資市場如此惶恐,甚至比面對升息還緊張?港商創輝管理有限公司總經理歐宏杰簡單舉例,過去大家跟銀行借錢買房,借100萬元每年還1萬元利息,升息後每年變成要還1.25萬元,但縮表則是銀行不願借錢了。會讓「銀行不願借錢」的原因,當然是聯準會自2008年以QE的方式放出了可觀的資金,如今隨美國經濟步上復甦軌道,為讓貨幣政策回歸正常化,於是希望利用縮表達成。

據統計,自2008年金融海嘯後,聯準會不斷印鈔買債,為市場注入大量資金,造成過去9年各類資產價格同步飆漲的歷史奇景。攤開美股走勢圖,近9年來道瓊指數漲幅超過230%、那斯達克漲幅近340%,另外,美、德、英、法、俄羅斯、印度等國股市,更紛紛在金融海嘯後頻創新高。

「全球股市的漲幅,多是被量化寬鬆放出去的錢給買上去的。」台新投顧總經理李鎮宇觀察,量化寬鬆放出去的錢,先拿去買債券,之後往全球股市裡倒,尤其買了大部位的ETF(指數股票型基金),因此把很多大型股都捧上了天(ETF目標在追蹤指數,成分多以貼近指數表現的大型股居多)。

因此,當縮表到一定規模,或債券殖利率一旦超過股息殖利率,美國許多大型股,特別是已走到相對高點的科技股,勢必會面臨比較龐大的賣壓,若美國科技股見到高點,屆時台股狀況恐怕也不會好,「ETF甚至有泡沫化的味道。」李鎮宇提醒,在全球股市來到高點時,「不怕利空,只怕利多結束。」

在貨幣緊縮的環境下,專家認為,低基期的天然資源等資產是不錯的資金避風港。(翻攝自 Shell Global)
在貨幣緊縮的環境下,專家認為,低基期的天然資源等資產是不錯的資金避風港。(翻攝自 Shell Global)

面對從超寬鬆環境到世紀最強的緊縮政策,投資人該如何調整投資策略?李鎮宇認為,開始縮表的第一季,投資人無須太恐慌,市場反應不會太大,包括美股與台股仍會維持高檔震盪,實質影響理論上會在縮表後的第三季或第四季開始發酵。

他建議,如果投資人在大型科技股的部位很多,特別是美股資產,可以做適度的撤出,屆時轉至低基期的金融、能源及天然資源,「尤其金融族群,在升息預期下,大型金融股受惠程度高,將是相對抗風險的一類。」另外,在縮表格局下,明年投資布局能以搭上趨勢的小型股為主力。

更新時間|2017.07.28 14:34

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