理財
2020.04.17 06:59

【達人理財】33歲管理上億資金 台大高材生價值選股密技

文|歐陽善玲    攝影|吳貞慧 董孟航
胡升鴻平時不太看盤,強調「價值投資」的他,每天花很多時間在閱讀及研究個股報告。
胡升鴻平時不太看盤,強調「價值投資」的他,每天花很多時間在閱讀及研究個股報告。

33歲的胡升鴻,大學時就立定志向,以投資為業;將股神巴菲特視為人生導師的他,26歲便累積千萬資產,現在手上管理資金達上億元。儘管這波肺炎疫情來勢洶洶,他仍滿手持股不為所動,做到「人棄我取」,憑藉的就是緊咬不放的研究精神。

胡升鴻投資小檔案
  • 出生:1987年
  • 學歷:台大資訊系
  • 現職:管理數億元資金、臉書「阿升投資討論區」版主
  • 經歷:珠心算國手、補教創業、投資軟體專案經理
  • 投資心法: 
    1. 盡量不留現金、持股押滿押好
    2. 以換股方式,買進超跌好股、賣出超漲標的
    3. 鎖定本益比12倍以下標的,超過20倍即找賣點

一踏進胡升鴻家裡,映入眼簾的是大大小小獎盃,幾乎環繞客廳一圈;從小就是人生勝利組的他,3歲學珠心算,小一就拿下全國冠軍,還出國比賽;而在財富累積上,他依舊是勝利組,26歲擁千萬資產,如今33歲管理上億資金。

因應疫情 銀行股換營建股

2008年金融海嘯時,還在台大資訊系就讀的他,靠著家教賺來的幾萬元投資選擇權,方向看對了,卻因本金太少,獲利微不足道;後來,得知股神巴菲特這號人物,腦袋就像被雷電擊中般,不但從此改變操作習性,更將「價值投資」奉為圭臬。

深受股神巴菲特影響的胡升鴻,在桌上擺放股神畫像,隨時自我勉勵。
深受股神巴菲特影響的胡升鴻,在桌上擺放股神畫像,隨時自我勉勵。

「就長線觀點,保留現金是件危險的事,因為現金不會賺錢。」胡升鴻習慣將股票部位押滿,再以換股方式因應行情變化,「像這波肺炎疫情衝擊市場,我就會將投資組合中相對漲多的個股賣出,轉進被錯殺、超跌的好股。」

例如先前他有一檔獲利能力強的銀行股,但隨著各國央行紛紛降息救市,全球利率環境來到史無前例低點,加上油價持續探底,他便開始調節出場。

胡升鴻解釋,原持有的銀行股競爭優勢在老客戶黏著度高、中小企業存放款利差較同業大,但因擁有的能源債占海外債券比例逾一成,若油價持續在二字頭,美國頁岩油商就有破產危機,加上降息,不利銀行後續表現,需先退場;但賣出銀行股後也不會持有現金,而是轉進具現金殖利率保護的個股,以及今年有大量交屋、股息殖利率高,或有資產出售題材的營建及資產股。

33歲就手握上億資金,胡升鴻坦言爬山、冥想能有效緩解精神壓力,讓自己更健康。
33歲就手握上億資金,胡升鴻坦言爬山、冥想能有效緩解精神壓力,讓自己更健康。

「像近期就有建商在新北市一帶大量交屋,正值獲利認列高峰、有大筆現金落袋,理論上這樣的公司較能挺過不景氣,加上目前股息殖利率約10%,就算股市震盪,投資勝率也高。」對他來說,這種算建商推案量的死硬功夫,背後都有大口吃肉的機會。

精算建案 3個月賺逾一倍

最經典的例子是中國建商「融創中國」,3個月內讓他賺超過一倍。「2017年中國房市熱絡,融創囤積了不少地,那年又有大量建案入帳,簡直是投資送分題!」胡升鴻會將建商待售建案資料,一筆筆輸入Excel中,再從總銷金額、土地及營造成本、費用項目,算出公司稅前每股獲利,再根據預計完工日及房屋銷售率,伺機而動。「這種很確定會有一次性入帳、短期必定對股價有催化作用的個股,絕對不能錯過。」

此外,他也對金融股興趣濃厚。「布局銀行股,我會看三件事:1.吸收低息存款的能力,2.不良認定標準及備抵呆帳覆蓋率,3.企業文化。」2016年,玉山金備抵呆帳覆蓋率超過600%、不良認定標準較一般銀行嚴格,且企業文化講究團體作戰、不鼓勵個人英雄主義,吸引胡升鴻進場。

「挑銀行股我最看重的指標是『銀行貸款的風險加權』(RoRWA),如果連續3年數字攀升便值得買進。」胡升鴻說,當初看好玉山金正是這個原因,後來銀行獲利成長趨緩,2019年趁著股價漲多順勢出脫,加計2年配股配息,報酬率達一倍。

胡升鴻投資區域涵蓋美股及兩岸三地,目前台股投資比重達6成。
胡升鴻投資區域涵蓋美股及兩岸三地,目前台股投資比重達6成。

確診續增 不急著承接美股

他強調,只有當整體市場都很樂觀、泡沫持續吹大時,才會開始保留現金或買國債,但現在情況剛好相反,「不過,目前還不用急著承接美股,因為確診人數還沒到達最高峰。」

胡升鴻目前配置,港陸股約四成、台股六成,保持動態調整,以專攻便宜好股。「我能接受的本益比約12倍,買進持有漲逾20倍,就會留意出脫時機,還會參考本益成長比(PEG=本益比÷預估未來稅後淨利成長率),當公司每年獲利成長逾10%、PEG小於1,就是不錯的選擇,當年買進玉山金,便符合這條件。」

「不過,也不能一味只看價格,更該重視CP值。」胡升鴻舉例,茅台是好公司,但貴;那麼究竟該買股價較低的平庸公司,還是買較貴的好公司?這問題曾在他心中不斷衡量,「現在偏好買貴一點的好公司,因為好公司能稱霸的時間更長。」他說,好公司的條件就是巴菲特原則:優秀的管理層、特殊的競爭優勢,以及合理的價格。

胡升鴻說,建商推案及獲利數字對股價有催化作用,只要認真算,多能掌握投資機會。
胡升鴻說,建商推案及獲利數字對股價有催化作用,只要認真算,多能掌握投資機會。

但要辨別公司好壞,需實地走訪。胡升鴻曾為了解一家公司,跑到上海、深圳、香港等地參加法說會,並與財務長、發言人交換名片,甚至連子公司發言人的微信帳號,也全都換過一輪。

「有一家香港控股公司,集團業務包含旅遊、醫療,整體素質不錯,獲利還有雙位數成長,本益比只有5倍,相當便宜。但實際接觸後,發現老闆回答問題很敷衍,且企業擴張以購併改造為主,這點我不認同。」胡升鴻說,最後這筆投資算是扯平,以後也會提醒自己,要更小心低本益比的陷阱。

數字為上 鎖定被低估公司

CMoney創辦人李岳能認為,胡升鴻是他見過少數有創意又有執行力的年輕人,「當初他來公司應徵投資軟體相關職務時,坦言自己雖然是念資訊科系,但不擅長寫程式,研究了古今中外成功人物後,決定以巴菲特為模範,將投資當作畢生職志。」當時他剛大學畢業、年僅23歲,就能清楚知道自己要什麼,並付諸行動,很不容易。

胡升鴻的媽媽對兒子栽培不遺餘力,「他3歲開始學珠心算,為了比賽,一天要練8小時,一般小朋友都坐不住,但他邊打算盤邊哭,好勝心及耐力特別強。」媽媽說,從小訓練下,現在他對數字特別敏感,看財報、估獲利,都能快速反應有沒有撿到便宜。

投資要成功有很多種方式,胡升鴻以巴菲特為目標,將股神的投資邏輯,嚴格落實在自己的操作日常中;面對疫情來勢洶洶,他說:「持續挖寶、專注價值被低估的公司就對了。」

全球低利環境不利銀行股表現,但中國的招商銀行因資產品質良好,是胡升鴻的口袋名單。
全球低利環境不利銀行股表現,但中國的招商銀行因資產品質良好,是胡升鴻的口袋名單。
RoRWA金融股篩選指標

所有評估銀行股的指標中,胡升鴻認為「銀行貸款的風險加權」(RoRWA)最重要,但財報中並沒有這項數字,必須手動計算。

首先,「風險加權資產」是將銀行資產分類,根據各類別資產的風險屬性,確定不同風險係數,以該風險係數為權重求得的資產,例如國債的風險權重為0、自用住宅是35%、非自用住宅則是75%,權重越高,代表銀行承作該業務的風險越高。

接著,將銀行的「淨利潤」除以「風險加權資產」,數字越大,代表能承擔較低風險、賺到較高報酬;若數字連續3年成長,即屬優質股。

「目前兩岸三地銀行股中,只有中國的招商銀行本益比不到10倍、成長率在10到15%、PEG<1,簡直是沙漠之花。」胡升鴻強調,靠高風險賺來的錢沒什麼,厲害的是能找到勇咖,低風險又能賺大錢。

更新時間|2020.04.15 18:40

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