輝達（NVIDIA）新一代Rubin GPU出貨時程遞延，短期影響京元電子（2449）測試業務成長步調。京元電此前被外資評為「無人能敵的王者」，不過隨訂單變化，市場有不同看法，京元電今（11）日股價下跌，收在246元。
本土法人指出，由於Rubin晶片散熱設計調整，原訂第2季底到廠測試的首批晶片延至第3季底，因而下修京元電第3季營收及獲利預估，不過第4季Rubin可望正式放量，加上2027年雲端服務供應商（CSP）自研ASIC及搭配CPU需求快速成長，中長期高階測試動能仍然強勁，維持買進評等，目標價由370元下修至330元。法人指出，京元電第2季營收季增9.3%，低於原先預估，主要受到Rubin GPU測試時程遞延影響，單季稅後每股純益（EPS）2.04元，亦較原估2.22元低約8%。第3季Rubin尚未正式放量，但輝達將以Blackwell產品填補部分需求，預估來自輝達的營收貢獻仍可季增15%至20%。
因此，法人預估京元電第3季營收121.1億元，季增8.6%、年增30.3%，較原先預估下修約9%；稅後EPS估2.37元，下修約18%。隨Rubin GPU第4季出貨明顯爬升，營運成長動能可望重新加速，預估第4季營營收將季增15%至20%。產能布局方面，京元電2026年資本支出維持500億元，目前暫無進一步上修計畫。
因應Rubin需求，公司持續建置相關測試產能，目前Rubin測試產能已較第2季增加30%以上，但規模仍低於Blackwell，預期後續仍將持續擴充。除了輝達GPU外，CSP自研ASIC將成為京元電2027年另一主要成長來源。法人指出，目前ASIC需求增速已高於通用型GPU，其中Google TPU成長尤其快速，預估2027年出貨量可能年增2至3倍、達700萬至800萬顆；此外，與TPU搭配的CPU測試產能預計第4季將較今年上半年倍增，帶動ASIC及相關CPU測試業務進一步放量。
法人認為，AI晶片規格持續升級，手機AP、AI GPU及ASIC對高階測試與Burn-in的需求同步增加，而京元電具備自製Burn-in爐能力，在成本控制及產能調度彈性上具有優勢，仍有望維持主要測試供應商地位。進入2027年後，Rubin測試時間拉長，加上TPU等ASIC出貨快速成長，可望支撐公司中長期營運。不過，考量Rubin因散熱設計調整而延至第4季正式放量，以及輝達GPU短期出貨成長速度放緩，法人將京元電2026年EPS預估下修8.5%至9.22元；2027年EPS則小幅上修1.5%至14.88元，兩項預估均已計入2026年下半年股票股利造成約5%的股本稀釋。
評價方面，法人考量Rubin出貨遞延及近期市場投資氣氛轉趨謹慎，將京元電2027年本益比評價由25倍調降至22倍，目標價因此由370元下修至330元，但仍維持買進評等，看好Rubin與ASIC雙引擎帶動2027年高階測試需求成長。
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