台股今（2）日重挫784點，主動式ETF富邦台灣龍耀（00405A）也持續面臨考驗。這檔因「龍耀」諧音被網友戲稱為「農藥」的ETF，掛牌以來長期跌破10元發行價，昨（1）日首度公告收益分配，結果更是「配息0元」。面對破發逾2個月、配息又掛蛋的雙重打擊，投資達人直言，00405A短線想翻身並不容易，背後至少有3大硬傷；若無法承受高波動，與其天天等著解套，選擇0050這類大型權值ETF，可能更適合穩健型投資人。
【首次配息直接掛蛋 「農藥」投資人再度哀號】
00405A於今年6月掛牌，原本搭上主動式ETF熱潮，但上市後表現卻讓不少投資人笑不出來。台灣證券交易所1日公告，00405A以8月31日基金淨資產價值進行收益分配評價後，決定本次「不予分配收益」，也就是投資人首度等來的配息結果為0元。
投資達人《棒棒的理財失控週記》認為，00405A目前仍處於破發狀態，因此此次不配息其實不算意外。若基金可分配收益不足，勉強發放配息，反而可能形成「拿自己的本金配給自己」的情況，不配息也能讓資金繼續留在基金內，等待淨值修復。
但對已經套牢的投資人而言，心情顯然沒這麼理性。網路上也出現不少苦主自嘲，「龍耀變成蟲躍」、「怎麼辦？還在腳麻中」、「一直在等出清機會」，甚至有人直呼「好險已經烙跑」。
【第1傷：跌22%後 反彈不是漲22%就能回本】
達人分析，00405A目前最大的難題之一，就是投資市場最殘酷的「損益不對稱」。根據其統計，00405A成立至8月底報酬約為-7.7%，7月一度重挫22.26%，8月雖反彈19.86%，看似漲幅驚人，卻仍不足以回到原本的位置。
原因很簡單，假設價格從10元下跌22.26%，跌至約7.77元，要從7.77元回到10元，需要的漲幅並不是22%，而是接近28.6%。也就是說，8月的大反彈雖然幫忙修復傷口，但還不足以填平7月挖出的窟窿。
【第2傷：建倉位置偏高 科技股沒創新高就難回本】
00405A另一個壓力，則是建倉時間點。達人指出，00405A掛牌前後，市場正處於相對高檔區域，基金布局的AI供應鏈與科技股，成本自然受到當時市場位置影響。隨後遇上台股大幅修正，即使8月出現強勁反彈，部分中小型科技股與AI族群仍未全面回到先前高點。因此，00405A要重新站回發行價10元，不只是ETF本身反彈就夠了，底層持股也必須有更強的表現。
證交所資料顯示，00405A為富邦投信旗下主動式ETF，投資範圍涵蓋台灣上市、上櫃、興櫃及創新板標的，並由經理團隊依市場變化主動調整持股與曝險。
【第3傷：高周轉加上費用 反彈還有「摩擦成本」】
第三個問題，則是主動式ETF的成本結構。00405A淨資產價值在200億元以下時，管理費率為1.2%，超過200億元後降為1%，另有保管費。相較被動追蹤型ETF，主動操作本來就需要支付較高的管理成本。尤其在市場劇烈震盪期間，經理人若頻繁調整持股、換股或進行避險，也可能產生交易相關成本。
這些成本未必會在某一天突然造成巨大虧損，但在基金努力修復淨值時，就像跑步時身上多背了一點重量，多少會形成「摩擦」。
因此達人認為，00405A並不是8月反彈不夠強，而是前一波跌得太深，加上建倉位置與操作成本等因素，讓淨值修復速度受到限制。
【跟00991A很像 都是「高Beta攻擊型」ETF】
《棒棒》也將00405A與主動復華未來50（00991A）相提並論，認為兩者都帶有較強的攻擊型特質。這類主動式ETF的特色是，市場多頭時有機會透過選股與產業輪動爭取超額報酬，但當大盤修正、科技股拉回時，波動也可能更明顯。
簡單來說，它們比較像衝鋒型部隊，行情順風時可能跑得快，但市場逆風時，跌幅也未必會讓膽小的投資人睡得著。市場上也有資料顯示，00405A與00991A的持股與投資風格存在一定程度的重疊，兩者同樣偏向主動選股、追求成長機會，因此投資人不能只看「ETF」三個字，就以為波動一定比個股小。
【不一定是「農藥」 重點是你撐不撐得住】
不過，00405A破發、配息掛蛋，並不代表這檔ETF已經失去翻身機會。主動式ETF真正的考驗，本來就不在於掛牌後幾個月的股價，而是經理團隊能否透過選股、產業輪動與持股調整，長期創造超額報酬。
只是對已經買在高點的投資人來說，短線想單靠一次反彈就回到10元，恐怕並不容易。後續仍得觀察台股、AI科技股是否重回強勢，以及經理團隊能否成功創造更好的選股績效。
如果投資人本身無法承受大幅震盪，或是看到帳面虧損就天天「腳麻」，或許更適合選擇元大台灣50（0050）這類大型權值型ETF。畢竟投資市場沒有絕對的「神藥」或「農藥」，真正重要的，從來不是哪一檔ETF最會漲，而是它的波動與風險，究竟是不是你能夠承受的範圍。
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