台股今（9）日震盪走高，加權指數終場上漲77.58點，收在4萬7183.36點，漲幅0.16%，成交金額7735億元。傳產族群中，亞泥（1102）收35.40元、上漲0.20元，台泥（1101）則收24.75元、上漲0.45元。財經專家葉育碩卻提出一個有趣的選股問題：「80分的亞泥，跟50分的台泥，你會買哪一個？」答案可能出乎不少投資人預料，他選擇的是台泥。
【亞泥明明比較好 為何葉育碩卻選台泥？】
葉育碩表示，如果單純比較目前營運狀況，他並不否認亞泥（1102）確實有不少地方優於台泥（1101），甚至可以說亞泥比較像一個「平常考80分的學生」。問題在於，80分要再進步到90分、100分，難度會越來越高，而且市場早就知道這名學生有多優秀，許多優點也可能已經反映在股價評價上。
反觀台泥，就像一個平常只考50分的學生。從50分進步到100分當然困難，但如果只是從50分提升到60分、70分，市場就可能重新評價。當然，「台泥不需要變成100分。」葉育碩的投資邏輯很簡單，台泥近期雖然狀況較差、像個50分的學生，但根本不需要考到滿分，只要從50分進步到60分或70分，就足以讓市場刮目相看，帶來顯著的股價修正與轉機紅利。
【不是看誰最好 而是找誰最容易變好】
葉育碩透露，自己過去其實曾經買過亞泥，但直到今年6月底才開始逐步布局台泥。原因並不是他認為台泥現在已經比亞泥優秀，反而正是因為台泥過去表現不佳、股價也受到壓抑，才讓他看到「低基期＋改善」的投資機會。
這套邏輯他去年挑選傳產股時也曾使用。當時鋼鐵、塑化、水泥等族群都受到市場關注，他最後反而挑了當時最不被市場看好的塑化，原因同樣是尋找「已經被嫌到不行，但只要稍微改善，就可能帶來評價修復」的標的。而後來塑化族群的表現，也讓這套策略受到市場注意。
【但現在塑化已不是當初的位置】
不過，葉育碩也特別提醒，這不代表現在還能用同樣邏輯追買塑化。因為投資最重要的是「買進的位置」。當初他布局塑化，是在低基期、市場高度嫌棄的時候；如今股價已經上漲一大段，風險與報酬比自然不同。換句話說，同一家公司、同一個產業，在不同價格買進，投資邏輯可能完全不同。
【台泥海外布局 成為市場等待的轉機】
葉育碩認為，若台泥未來本業逐步改善，加上海外布局開始看到成果，市場可能重新檢視這家老牌水泥公司的價值。台泥近年積極擴大海外布局，除了土耳其、葡萄牙及非洲等市場，也持續推動低碳建材與能源轉型。公司今年8月進一步宣布，將相關水泥及混凝土建材事業整合至Cimpor International，並規劃申請海外上市，可能掛牌於倫敦或泛歐交易所。這代表台泥的故事，已經不單純只是「水泥景氣好不好」，而是逐漸加入全球化布局、低碳建材與能源轉型等新題材。
【烏俄戰爭若停火 重建題材添想像】
葉育碩也提到，若未來烏俄戰爭真的停火，進一步進入大規模重建階段，水泥、建材等產業都可能迎來新的需求。對台泥而言，這未必代表獲利立即爆發，但若海外布局、本業改善，再搭上重建需求等外部題材，市場就可能開始重新評價這家公司的成長空間。而這也正是「50分變70分」的想像。
【最大風險：50分永遠還是50分】
當然，葉育碩也沒有把台泥形容成沒有風險的投資。他坦言，這種低基期轉機型投資最大的問題，就是如果公司始終沒有改善，「50分永遠還是50分」，那投資人做的就不是提前布局，而可能變成單純接刀。因此，他真正等待的不是台泥突然變成「100分」，而是看到這名曾經只有50分的學生，開始出現認真讀書的跡象。
對葉育碩而言，這也是亞泥與台泥最大的不同：亞泥是「已經不錯，還能不能更好」；台泥則是「已經很差，能不能開始變好」。兩種投資邏輯沒有絕對的對錯，關鍵仍在於投資人願意承擔多少等待與轉機風險。
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