「你看過凌晨4點鐘的牛肉麵嗎？」財經專家葉育碩今（18）日在臉書分享觀察，從近期熱度不低的牛肉麵話題一路看到台股餐飲股，點名三商餐飲（7705）值得留意。雖然三商巧福等餐飲品牌生意依舊，但三商餐飲股價卻從歷史高點138元一路跌至近期約30元，跌幅超過7成，讓他不禁感嘆，「牛肉麵我會去吃，但股票我就先不買了。」
【三商餐飲第2季獲利翻倍 財報其實不差】
葉育碩指出，三商餐飲今年第2季營收16.63億元，季增3.66%、年增1.74%，創近兩季新高；毛利率35.72%，歸屬母公司稅後淨利3596.6萬元，季增54.34%、年增57.53%，單季EPS達0.54元。
若拉長到上半年來看，三商餐飲營收32.67億元，年增3.88%；稅後淨利5926.9萬元，年增129.62%，累計EPS達0.9元，年增130.77%。換句話說，單純從財報來看，三商餐飲今年獲利表現其實明顯優於去年。
【股價卻從138元跌到30元 市值表現大反差】
然而，讓葉育碩感到反差最大的，正是三商餐飲的股價。三商餐飲掛牌後，股價一度衝上138元歷史高點，但近期股價卻跌至30元附近，更一度創下上市以來新低。從138元跌至30元，跌幅超過7成。
為何財報改善，股價卻如此疲弱？葉育碩認為，餐飲業可能面臨一個共同問題：上市初期市場往往給予較高的成長想像，但真正進入市場檢驗後，投資人仍得回到企業實際獲利能力。
【牛肉麵平價好吃 餐飲業卻難逃成本壓力】
以三商巧福這類平價餐飲來說，產品價格相對親民，消費者願意吃、也吃得起，但背後卻同樣面臨食材、人工與租金成本上漲。
問題在於，餐飲業價格並不能無限制調漲，否則可能直接影響消費者進店意願。最終就容易出現「營收增加，但真正留下來的獲利有限」的情況。以三商餐飲今年第2季為例，營收超過16億元，但歸屬母公司稅後淨利約3600萬元，換算淨利率僅約2.16%。
【獲利明顯改善 專家卻選擇先觀望】
葉育碩認為，三商餐飲上半年EPS達0.9元，獲利確實比去年好很多，但投資人看一家餐飲公司，不能只看營收有沒有成長，更重要的是「做了這麼多生意，最後究竟能留下多少錢」。
他也直言，這不一定只是三商餐飲面臨的問題，而是許多餐飲品牌共同面對的經營難題。因此，從牛肉麵這個生活話題觀察到三商餐飲，葉育碩最後給出的答案相當直接：「牛肉麵我會去吃，但股票我就先不買了。」
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