理財
2019.07.25 06:00

【基金講堂】美聯準會降息 不代表債券必漲

文|綠角

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為降低經濟下行風險,近來市場普遍認為美國聯準會將有降息舉動。(翻攝自美聯會官網)
為降低經濟下行風險,近來市場普遍認為美國聯準會將有降息舉動。(翻攝自美聯會官網)

近來市場消息指出,美國聯準會為了降低美中貿易戰的衝擊,並減低經濟萎縮的風險,有可能採取降息措施。由於債券走勢與殖利率呈反向關係,因此不少投資人認為,此時不正是買進債券的良好時機嗎?

需要特別注意的是,債券價格是跟該類別債券的殖利率呈反向關係。譬如5年期公債價格,是與5年期公債的殖利率呈反向關係;10年期AA級公司債價格,是與10年期AA級公司債殖利率呈反向關係。各種債券的價格跟央行利率政策間,就未必是反向關係了。

最明顯的例子在去年,美國聯準會分別在3月22日、6月14日、9月27日、12月20日,拉高目標利率0.25%,將美國聯邦基金利率目標,從1.25~1.50%提升至2.25~2.50%,全年拉高1%。

央行利率 非投資依據

從表格可見,美國公債在2018這一年的表現,短期與中期是正報酬,長期也只有不到2%的下跌。升息,未必代表債券價格就會下跌。更早時,2005年美國聯準會連續8次調升目標利率,每次0.25%,把目標利率從2.25%提升到4.25%,這一年,短、中、長期公債都是正報酬。

重點在於,央行升息時,債券未必是負報酬;同樣的,央行降息時,債券也未必是正報酬。所以,其實無法用央行的利率政策,準確預測未來債市走向。

央行的利率目標是一個重要的參考基準,但不代表各年期債券的殖利率,各種債券類別,包括公債、公司債、高收債、房貸抵押債券的殖利率,都會跟央行的利率目標同步變化。

而所謂專業金融機構對央行的利率政策預測,更是「見風轉舵」。譬如2018年美國銀行預測聯準會將在2020年前,將目標利率拉高到3.4%,今年新的消息出來後,就將預測改為將連續3次降息,並將目標利率降到1.6%。

可見即便是專業投資機構,也無法正確猜測未來經濟狀況、聯準會利率舉動。就算能正確預知聯準會的升降息,也無法預測債券市場走向。尤其債券市場並不是升息就虧損、降息就獲利,這樣如潮汐般規律起伏的市場。

所以投資人不應以央行利率政策走向,決定是否該投資債券市場。而應視自己的投資組合中,是否需要債券這個資產類別提供的穩定性,以及與高風險資產的低相關性,來決定配置與否。

綠角小檔案

財經作家,著有《綠角的基金八堂課》《綠角教你前進美國券商》等書。自2006年起在「綠角財經筆記」部落格記錄自己的投資心得與看法,是台灣低成本指數化投資的倡議者。

更新時間|2019.07.22 19:31

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