財經中心／廖珪如報導
華城（1519）公告 2026 年 1 月合併營收 13.6 億元，較上月減少 65%，但較去年同期成長 6%。法人指出，1 月營收表現低於原先預期，主要受出貨時點與年底基期偏高影響，屬短期波動，不改中長期成長趨勢。法人對華城重申「增加持股」評等，給予 12 個月目標價 1,020 元，相當於 2027 年預估 EPS 的 35 倍本益比。
從產品結構來看，1 月營收以變壓器為主，占比約 75%，配電盤及配電器材約 13%，統包工程約 3%。法人分析，去年 12 月客戶因應聖誕假期提前拉貨，加上年底工程施工旺季墊高基期，以及部分產品認列時點遞延，導致 1 月營收呈現明顯月減。展望 2 月與 3 月，法人認為，雖 2 月適逢農曆春節，國內工程受工作天數減少影響，營收成長幅度有限，但變壓器出貨通常不受假期影響，預期 2 月營收可望呈現高個位數月增；隨著 3 月工作天數恢復正常，營收動能將明顯回升。
從全年展望來看，法人指出，華城產能擴充方向明確，2026 年將有觀音 3B 廠投產，2027 年第二季台中廠擴廠完工，有助支撐後續成長動能。雖然 2025 年下半年營收年增率將因基期較高而放緩，但在產能逐步開出下，2026 年起成長可望再度加速。更值得注意的是，美國電力需求持續升溫。法人指出，隨著電廠建設增加及資料中心業者為加速算力上線而自建電廠，美國大型電力變壓器需求顯著擴大。加上美國政策朝向電價制度改革，將進一步推升電力設備投資規模。
目前美國大型變壓器仍處於高度供不應求狀態，即使國際大廠新產能逐步投產，短期內仍難以緩解缺口。法人預估，美國大型電力變壓器進口依存度在 2030 年前仍將維持 80% 以上水準，隱含價格維持上行趨勢。事實上，2025 年台灣出口至美國的電力變壓器單價已上漲 22%，且漲勢延續。
在財務預估方面，法人推估華城 2026 及 2027 年營收可望達 321 億元及 389 億元，營業利益率分別為 26.3% 與 29.2%，每股盈餘（EPS）預估為 21.80 元及 29.10 元。基於 2027 年獲利成長潛力，法人重申「增加持股」評等，給予 12 個月目標價 1,020 元，相當於 2027 年預估 EPS 的 35 倍本益比。
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