財經中心／李宜樺報導
中東戰火持續延燒，原油價格噴發，市場本以為「大砲一響，黃金萬兩」，沒想到最強避險資產黃金竟然在此刻失靈！國際金價在2026年3月第三週上演驚魂記，單週跌幅超過11%，一度跌破4500美元大關，一度來到4477.11美元，創下自1983年以來、整整43年來最慘烈的單週跌幅。知名財經專家游庭皓在《游庭皓的財經皓角》中解析，這波「股債金三殺」的背後，隱藏著市場對停滯性通膨的極度恐懼，以及對聯準會降息期待的徹底崩潰。
能源衝擊引爆通膨恐慌 降息期待不到20%
游庭皓指出，近期中東局勢惡化，卡達天然氣基地遭襲，導致全球能源供給出現結構性缺口。油價與天然氣價格狂飆，直接抬升了市場對通膨黏性的擔憂。在這種背景下，市場對聯準會（Fed）降息的期待幾乎歸零。根據最新數據，市場定價顯示現在的降息機率不到20%，甚至有央行重新進入升息格局。當利率維持在高位，不生息的黃金持有成本（機會成本）便大幅拉高，導致金價回歸正常估值，避險功能暫時失能。
避險資產不避險 市場陷入「現金為王」
「現在的狀況是什麼都在跌，避險資產變得不避險了，風險資產變得更風險。」游庭皓分析，正常情況下，股市下跌時資金應流入債券或黃金避險，但此次10年期公債殖利率持續跳升，代表市場擔心通膨失控而不敢買債，連帶黃金也遭到拋售。這種「股債金齊殺」的異象，反映出投資人正在壓注「停滯性通膨」，資金紛紛轉向「現金為王」，導致所有資產都面臨估值重修的壓力。
黃金特質轉變 防禦性不等同標準避險
游庭皓進一步點出，黃金目前的定價邏輯已產生質變。過去黃金被視為標準避險工具，但現在更多人認為它已成為反映「去美元化」的投機工具或防禦性資產。在極端流動性緊縮的環境下，它只具備防禦性特質，卻無法在所有資產崩落時獨善其身。他提醒，雖然目前通膨尚未全面外溢到所有大宗物資，但高利率時代的預期已讓黃金重新定價。面對多變的全球局勢，投資人應尋找在後疫情時代的趨勢機會，握緊手中的排檔桿，才能在動盪中生存。
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