美股看似風平浪靜，私底下卻暗潮洶湧？美國銀行（Bank of America）近日發布警告，雖然大盤指數顯得安穩，但背後個股波動卻劇烈狂飆，出現罕見「危險分歧」，程度已直逼2000年網路泡沫破裂前的情況。
根據《Business Insider》報導，美股市場存在再次遭受「衝擊」的風險，並指出近期股市出現一種分化現象，這種分化體現在個股波動性和大盤指數波動性之間的日益加劇。儘管科技股持續輪動，但大盤指數的波動性卻保持相對穩定。
芝加哥選擇權交易所（CBOE）數據顯示，衡量標普500指數單一成分股波動的「個股波動率指數」（VIXEQ）目前已飆升至50附近，今年以來累計暴漲46%；然而，被視為市場恐慌指標的大盤波動率指數（VIX）卻僅維持在16左右，年內僅微幅上升13%。兩者之間的巨大鴻溝，創下了有紀錄以來的最大差值。
這意味著，如果把標普500指數比喻為一艘豪華郵輪，從表面（VIX）來看，這艘船正行駛在平穩無波的海面上；但如果推開各個客艙的門（VIXEQ），會發現裡面的旅客（個股）正被甩得東倒西歪、吐成一團。
當市場上的個股朝完全相反的方向移動時，彼此的漲跌幅會互相抵消。這種極低的「相關性」會粉飾太平，讓大盤指數看起來異常穩定，卻掩蓋了個別板塊正在經歷的劇烈失血。
而美銀全球股票衍生性商品研究團隊指出，這種「個股暴動、大盤安穩」的現象，與1999年至2000年初網路泡沫爆發前夕的市場結構如出一轍。
當時，資金在狂熱的科技股與傳統價值股之間進行「板塊輪動」，導致個股波動率飆升，但指數整體卻顯得安全無虞。然而，一旦這種輪動難以為繼、資金徹底撤出市場時，虛假的平衡就會瞬間被打破。
美銀分析師在報告中強調，「個股與指數波動率逼近網路泡沫極限……衝擊風險實存。如果美股估值（而不僅僅是價格）進一步滑向泡沫領地，這項歷史性的分歧可能會繼續擴大，甚至超越當年網路泡沫的極端值。」
報導指出，隨著市場對AI熱潮的預期出現分歧，投資人開始對高估值的晶片股進行獲利了結，並將資金轉移至防禦型板塊或其他相對便宜的領域。以半導體產業指標iShares半導體 ETF（SOXX）為例，雖然今年以來整體仍有83%的驚人漲幅，但已從6月下旬的高點重挫12%。
由於晶片股與大盤其他權值股（如軟體、傳統巨頭）的相關性跌至歷史新低，半導體的慘烈殺戮被其他板塊的撐盤給「隱形」了。
然而，華爾街其他分析機構如Stifel也示警，歷史經驗表明，當這種個股與大盤的離散度開始收窄、重新走向同步時，往往就是美股面臨大崩盤的前兆。
展望後市，美銀報告指出，美股正步入歷史上走勢較為疲軟的「季節性挑戰期」（5月至10月通常為美股表現最弱的半年）。
此時最需要防範的，就是隨時可能引爆的「相關性追趕衝擊」（Correlation Catch-up Shock）。一旦市場遭遇重大宏觀利空（如通膨意外回升、聯準會政策轉向、地緣政治惡化），原本各走各路的個股將會瞬間變成「集體無差別拋售」。
當市場相關性瞬間飆回 1.0，大盤VIX指數勢必會以極其暴烈的方式「補漲」，強行追趕早已處在高檔的個股VIXEQ。美銀警告，這道歷史性的波動率鴻溝，正預示著美股當前的防禦力遠比表面看起來還要脆弱，投資人切勿因VIX處於低位而掉以輕心。
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