潛在全球金融風暴的「Ground Zero」難道就在我們腳下？美股交易平台Seek Alpha的分析師Eugenio Catone撰文警告，台、韓、日三國股市泡沫巨大，合計規模已達18兆美元，當中台韓的半導體股估值過高，加以後者散戶槓桿玩到斷桿，以及日圓持續走弱所埋下的地雷，正交織成全球投資人應提防的系統性風險。他擔憂，三國股市都是由狹窄類股撐起整個指數，一旦龍頭股回檔，恐怕會拖累整體市場重摔。
Catone觀察，台灣目前的處境與韓國相當類似，同樣是靠半導體產業獨撐大局，導致整體股市估值被墊得極高。他引用數據指出，台灣目前的巴菲特指標（股市總市值占GDP比重）已來到509%，是美國的兩倍以上，短短一年前，這項數字還僅有274%。
他認為，這種漲勢反映的並非基本面持續改善，而是投資人把台灣股市與AI晶片熱潮綁在一起下注，一旦類似韓國的獲利了結潮出現，台股同樣難以置身事外。
韓股的問題被Catone視為三國之中最嚴重。他分析，韓國主要股市指數KOSPI光是三星（Samsung）與SK海力士（SK Hynix）兩檔個股，就占了指數權重約55%，遠高於美股標普500前十大成分股約38%的集中度。
自去年解放日以來，KOSPI一度飆漲逾300%，走勢呈現罕見的拋物線型態，Eugenio Catone形容，一個成熟經濟體的股市指數在一年多內市值翻了四倍，本身就不正常。他也提到，韓國民眾把股市當成賭場操作，槓桿型ETF大受歡迎，本週稍早SK海力士單日重挫15%，對使用槓桿的投資人來說，等於一口氣蒸發三成本金，若韓國主管機關開始限制槓桿工具，恐怕會成為壓垮指數的最後一根稻草，而由於KOSPI走勢與美國費城半導體指數高度連動，一旦韓股崩跌，美股半導體族群同樣難以倖免。
日本的問題則被Catone形容得更為複雜，牽涉的是數十年寬鬆政策留下的後遺症。他指出，日圓自2012年以來兌美元貶值幅度已達一倍，加上中東情勢緊張推升進口能源與糧食成本，日本生產者物價指數近幾個月漲幅明顯超出市場預期，通膨壓力正逐漸從企業端外溢至消費端。
Catone提到，日本央行早已把美元兌日圓匯率160列為干預紅線，每當匯率觸及門檻，就會透過拋售美國公債換取資金進場護盤。問題是，日本是美國公債最大外國持有者，持有部位高達1.14兆美元，一旦匯率壓力持續升高，日本央行為捍衛日圓被迫加碼賣出美債，恐怕會推升美債殖利率，進一步牽動全球資金成本，而目前美元兌日圓已來到162附近，正好落在日本央行的干預區間內。
Catone總結，多數投資人把焦點放在美股本身的集中度風險與通膨數據，卻忽略了地球另一端的變化。他認為，台灣、韓國與日本三地估值同步過熱、槓桿與貨幣問題交織，才是接下來最需要提防的系統性風險，一旦引爆，外溢效應恐怕不會只留在亞洲。
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