財經中心／廖珪如報導
這幾天記憶體相關公司舉辦法說，而市場被現貨價的小幅回落干擾，素有半導體先知的「萬鈞法人視野」指出，如果把整個結構攤開來看，這其實是典型的「看錯指標」。現在的價差結構，早就不是過去消費電子循環那種「現貨只比合約高兩三成」。當現貨一度被拉到合約價的兩倍以上，現貨本身就已經脫離價格發現功能，更多反映的是短期缺貨下的報價行為，而不是主流成交。真正決定產業獲利能否延續的，仍然只有一件事：合約價是否被迫上修。
南亞科（2408）法說就有提到：1Q26 的價格走勢延續 4Q25，而且是逐月墊高。這不是需求突然暴衝，而是供給端結構性被壓縮：三大原廠持續把資源轉向 HBM 與高階 DDR5，成熟製程的供給退得比需求還快。更重要的是，2026 年南亞科沒有增加總產能，出貨成長主要來自庫存與製程效率，代表這一輪價格上修沒有新增產能作為對沖。這也解釋了為什麼公司對現貨價的態度相對保守。缺貨時現貨可以被喊得很高，但成交量有限；合約價則是一步一步被推著往上調整。只要合約價持續上移，現貨回檔對獲利趨勢的影響就非常有限。
美光在同一天丟出的訊號更關鍵。240 億美元的新加坡投資，量產時點落在 2H28。這等於直接告訴市場：2026–2027 的供給問題，不會靠擴產解決。短期只能靠價格與產品組合重新分配。這不是情緒判斷，是資本支出的物理限制。
需求端也正在分裂成兩條曲線。雲端的 AI Server 繼續吸走 HBM 與高階 DRAM；而 Edge AI（AI PC、AI 手機、各種地端裝置）無法承受 HBM 的成本與功耗，只能用更高容量的標準型 DRAM 去堆算力。8GB 往 16GB、32GB 走，本質上是位元需求被結構性抬升，而不是景氣回溫。其他幾家的法說，其實都在講同一件事的不同切面。旺宏（2337）是因為大廠 EOL 退出，eMMC／MLC 直接出現供給斷層；力成（6239）、福懋科（8131）則是站在後段，看見 AI 與企業級儲存把高階封測與模組單位價值往上拉。每一段都指向同一個結果：產能反應跟不上需求結構的變化。
所以這一段行情該怎麼看，其實很單純：現貨會晃，甚至會急跌，但那是噪音。真正需要盯的是合約價是否繼續上修，以及新增產能要等到多遠的未來才會落地。在這兩件事改變之前，記憶體這一輪走的不是傳統消費循環，而是一個被 AI 拉長、被供給限制鎖住的結構行情。偏多立場不變，但理由很冷靜：不是因為價格在漲，而是因為目前沒有東西能讓價格回去。
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