國際中心／綜合報導
全球金融市場近期警訊頻傳。瑞銀集團旗下一檔規模近5億美元的歐洲商業不動產基金，在3月底宣布投資人三年內不得贖回，震驚市場。這場流動性危機的背後，牽動著歐洲不動產市場的長期結構性衰退、美以對伊朗戰爭點燃的油價漲勢，以及川普一手要求降息、一手卻用戰爭推高通膨的政策矛盾。多重壓力交織之下，全球「凍結贖回潮」正悄悄蔓延，停滯性通膨的陰影也開始籠罩市場。
全球最大財富管理機構瑞銀集團（UBS）旗下德國子公司，於3月26日正式宣布，旗下歐洲商業不動產基金「Euroinvest」即日起暫停全部贖回，期限最長三年（36個月）。根據路透社當天取得的投資人通知文件，瑞銀表示基金的流動資產已不足以滿足贖回需求，所有3月25日之後提交的贖回申請全數暫停處理，同時一併停止發行新基金份額。
這檔1999年成立、專門投資歐洲主要城市辦公大樓與商場的基金，資產規模截至今年2月底約達4.069億歐元（約4.69億美元）。而這已是Euroinvest第三度凍結贖回。2008年全球金融海嘯時凍結一次，2014年歐債危機後遺症拖累歐洲商辦市場再凍結一次，如今因新一輪系統性壓力三度凍結，每次凍結背後都有更大的危機在作怪。
這類開放式不動產基金存在一個根本性矛盾：投資人可以隨時申請贖回，但基金持有的是辦公大樓、商場等長線資產，無法立即變現，金融業稱之為「流動性錯配」。根據歐洲央行去年5月發布的《金融穩定回顧》，歐元區商業不動產價格已從高峰下跌超過10%，德國受創最深。加上疫後遠距辦公普及，辦公室需求出現長期結構性萎縮，這些壓力並不會隨時間自然消退。
這場危機與川普的政策矛盾有著直接關連。多家外媒曾經報導，川普政府對聯準會主席鮑爾施加了前所未有的壓力，要求大幅降息。川普本人更公開在社群媒體上稱鮑爾是「頑固的蠢貨」，並多次要求聯準會降息達3個百分點。
然而，川普自己發動的美以對伊朗戰爭，卻親手打破了他的降息算盤。CNBC於3月2日直接下標：「川普宣稱通膨已馴服，伊朗衝突卻威脅帶來新一波漲價壓力」。荷姆茲海峽是全球兩成石油通過的咽喉要道，戰火衝擊之下，全球油價3月以來累計飆漲逾25%，通膨壓力急速升溫。
根據TD Economics及美國聯準會最新點陣圖，聯準會在3月17日的決策會議上一致投票維持基準利率在3.5%至3.75%不動，並將2026年通膨預測從2.5%上調至2.7%，全年預計僅降息一次。NBC新聞分析指出，這場戰爭讓聯準會陷入兩難，油價漲、通膨升，降息空間越來越小。川普一手要降息、一手用戰爭推高通膨，形成自相矛盾的政策困境。
更令市場憂慮的是「停滯性通膨」（Stagflation）風險，也就是物價高、經濟差、失業率同步攀升，讓央行陷入降息助通膨、升息傷經濟的兩難局面。這正是1970年代曾讓全球痛苦超過十年的噩夢。股市早已率先說話，德股與法股3月初就跌破年線，美股那斯達克與道瓊隨後於3月中下旬跟進。從歐洲不動產基金到美國私募信貸市場，凍結贖回潮正跨大西洋同步蔓延，值得每一位投資人高度警惕。
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