財經中心／廖珪如報導
南亞科雖然3日甫交出6月亮眼財報，自結合併營收為新台幣293.88億元，較上月增加6.21%，較去年同期增加621.34%。累計合併營收為新台幣1,316.36億元，較去年同期增加643.12%。但近期因為記憶體產業雖面臨多項市場雜音，本土券商3日出具新報告認為，DRAM供需結構並未出現明顯惡化，價格仍維持上升趨勢。考量短期市場波動加劇及投資人情緒轉趨保守，法人將南亞科（2408）投資評等由「買進」下調至「Trading Buy（區間操作）」，目標價為436元，比6月底大摩給出目標價550元相去甚遠，但本土券商認為，待市場情緒與籌碼結構回穩後，再重新檢視投資機會。
法人指出，AI伺服器及邊緣運算持續推升記憶體搭載量，而主要DRAM大廠近年持續將資本支出及產能轉向HBM與DDR5等高階產品，使DDR4及LPDDR4供給持續收斂，南亞科逐步成為DDR4主要供應商，議價能力明顯提升。在產品價格持續走揚下，預估南亞科2026年每股稅後純益（EPS）可達54.47元。
不過，法人表示，近三個月市場陸續出現多項干擾因素，包括市場擔憂記憶體價格漲勢是否延續、中國供給擴張、TurboQuant事件、終端需求放緩、美光（Micron）擴大DDR4布局，以及輝達（NVIDIA）下一代AI平台記憶體架構調整等。此外，近期韓國記憶體投資擴張、兆易創新對產業前景轉趨保守、Meta AI算力投資疑慮，以及市場傳出Apple可能採購中國記憶體產品等消息，也增加市場波動。法人認為，記憶體景氣循環並非由單一事件決定，目前全球DRAM及NAND報價仍維持上升，顯示整體供需結構及基本面並未出現惡化，因此此次調整評等主要反映短線市場風險，而非基本面轉弱。
南亞科第一季營運表現亮眼，單季營收490.87億元，季增63.11%，受惠DRAM平均售價（ASP）較前一季大幅提升逾七成，加上匯率有利因素，毛利率由去年第四季49.04%大幅提升至67.87%，增加18.83個百分點，單季EPS達7.55元，每股淨值62.25元。在資本支出方面，南亞科董事會已通過2026年資本支出預算，上限提高至520億元，年增287%，其中約70%將投入新廠廠務工程及無塵室建置，其餘30%用於設備採購。法人指出，目前南亞科月產能約6萬片晶圓，新廠預計2027年初開始裝機、2027年上半年量產，年底月產能可望提升至1.5萬至2萬片，主要生產DDR5產品。目前DDR5產品約占南亞科營收一成，公司將持續提升高階產品比重，但仍須視整體市場供需及缺貨情況調整產品配置。整體而言，AI帶動記憶體需求成長趨勢未變，DDR4供給收斂亦有利南亞科中長期營運，不過短期仍須留意市場情緒及資金面波動。
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