財經中心／廖珪如報導
伊朗與中東地區的軍事衝突正逐漸縮減全球石油與天然氣的供給流動。這不僅對能源價格與短期通膨前景帶來顯著壓力，同時也引發了對各國能源進口依賴度及其經濟韌性的考驗。若伊朗衝突持續延宕，尤其是當能源基礎設施受損加劇、生產中斷，以及途經荷姆茲海峽的運輸受限時，全球經濟恐將面臨更長期的能源供給衝擊風險。
PIMCO經濟學家衛艾婷 (Tiffany Wilding)分析，截至目前，市場反應更聚焦於通膨升溫風險及其對貨幣政策的影響。已開發市場經濟體的極短期利率已開始向反應央行升息的方向靠攏，伴隨著普遍走高的實質殖利率與趨平的利率曲線——這種種因素的交互作用下將使金融情勢收緊。傳統上，央行傾向於淡化供給面衝擊的短期影響。然而，經歷了疫後的高通膨時期，大規模的供給衝擊可能導致通膨預期與薪資同步上調，進而引發更長久的通膨壓力。不過，與疫情剛結束、例如 2022 年俄烏戰爭開始導致能源價格飆漲時相比，當前各經濟體的處境已大不相同。
能源衝擊除了可能推升通膨外，也對經濟成長帶來下行風險，這對「能源淨進口國」而言尤為顯著。另一方面，即便美國已躍升為能源淨出口國，但考量到其勞動市場已逐步走弱，美國經濟似乎也變得更加脆弱。各國央行在權衡「經濟成長與就業的下行風險」及「（可能是暫時性的）通膨飆升風險」後，或將得出結論：他們未必需要如市場預期般採取鷹派反應。廣義而言，中東衝突及隨之而來的能源價格上漲，正迫使全球經濟面臨停滯性通膨的供給衝擊。我們觀察到四個主要影響面向：1) 能源與食品價格上漲，導致實質所得縮水；2) 供應鏈與貿易受到干擾；3) 金融情勢緊縮；以及 4) 高度不確定性導致企業與消費者信心下滑。
儘管能源價格衝擊可能普遍推升各國的整體通膨率（Headline Inflation），但對 GDP 的實質影響將因各國的能源淨出口地位而異，可預期全球經濟成長動能將面臨下修。在已開發國家市場中，歐洲、英國與日本等能源進口國將面臨較大的成長下行風險；而加拿大與澳洲受惠於能源淨出口國地位，應有助於緩解實質所得受到的衝擊。高油價與潛在的能源短缺也可能拖累全球製造業。亞洲的能源淨進口國已陸續出現製造業停工的現象。由於由中東原油提煉的石化產品是亞洲製造業（包含中國）的關鍵原料，在庫存有限的情況下，供應鏈恐面臨更廣泛的連鎖反應。
各國央行目前正處於進退維谷的兩難局面。在美國以外的已開發國家市場，考量到能源相關的通膨壓力，多個地區的市場已開始反映政策利率升息。傳統觀點認為，央行應對供給面衝擊持觀望態度。實務上，以打擊通膨為目標的央行，要在通膨加速時果斷降息可能會更加困難；但在經濟成長放緩之際選擇升息也同樣困難。目前，市場朝向更緊縮的金融情勢與更鷹派貨幣政策預估的直覺式反應，實際上已經為央行完成了大部分的鷹派工作。若通膨最終證實僅為暫時性，而經濟下行風險卻成真，各國央行可能需要轉向採取更為積極的寬鬆政策。
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