【基金講堂】市場震盪整理　轉投原油黃金

葉倫臨別生波　 全球股災

例如原先被視為寬鬆派，任內鴿派言論盡出的前主席葉倫，卻在卸任前大轉鷹派，直接在聯準會聲明中加入2個「進一步」升息的字眼，重創全球股市，送給上任第1天的鮑威爾一份全球股災大禮。

葉倫支撐加速升息的關鍵在於油價回升，過去1年漲幅近2成，給通膨帶來直接的推升力道，加上美國就業回暖之後，工資也開始慢慢上揚，元月全美工資年增率達到2.9%，都證明未來通膨只會更強，也因此聯準會的緊縮力道已難以放鬆。

回看通膨，葉倫任內不斷強調通膨正朝2%前進，但其實抗通膨債券利差已經來到2.15%，顯示葉倫之前言論主要都在安撫市場。

卸任而沒有壓力的人，說的才是真話，也才會這麼震撼市場。

但是美股真的就會因為葉倫說真話而一蹶不振嗎？那也未必。畢竟上述都不是新論調，只是過去被忽視，未來還是要看新當家的態度。

Fed新任主席鮑威爾宣誓時說，過快的緊縮會壓抑通膨，讓通膨沒辦法達成2%的目標，明確表態他也是鴿派，所以預測聯準會今年升息的利率期貨市場在他演說後，其實是由4%降至3%以下的，讓市場期待聯準會將減緩升息步調。

鮑威爾當鴿派 股市轉向

另一方面，2018年第1季每月Fed要縮表200億美元，未來1季就有600億美元，第2季每月縮表更將增加到300億美元。所幸未來3個月Fed手上到期的國債有1,100億美元，今年前3季到期國債更高達3,100億美元。自然減低的情況下，縮表不會加速。這是鮑威爾可調控的另一手段。

加上Fed的逆回購餘額仍有3,100億美元，以過往經驗每1,000億美元大抵可以對沖升息2碼的衝擊來看，今年在流動性方面，鮑威爾的子彈仍然充裕。

因此我認為葉倫在卸任之際點出真相，但鮑威爾馬上表態鴿派來舒緩市場情緒，反應出股市開始轉向，今年雖不是多頭年，但也不會崩跌，震盪區間整理是基本大格局，對照經濟真的強勁復甦，但股市漲幅已高的現在，轉投原油、原物料與黃金，才是最好的投資方向。

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